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外匯儲備規(guī)模分析論文參考

時(shí)間:2021-06-10 18:04:15 論文 我要投稿

外匯儲備規(guī)模分析論文參考

  首先,2586億美元外匯儲備是我們穩(wěn)定人民幣匯率的重要保障。實(shí)踐證明,匯率的頻繁大幅度波動會使經(jīng)濟(jì)受到?jīng)_擊。有了較高的外匯儲備,人民幣匯率的穩(wěn)定就有了保障。這種保障不僅是手段上的,而且是心理上的——有了這些外匯儲備,外資在中國就更有信心,不會輕易外逃。

外匯儲備規(guī)模分析論文參考

  其次,較高的外匯儲備是我國充分利用外資、安全償還外債的保證。為保證外債的及時(shí)償還,維護(hù)我國的國際威望和國際信譽(yù),吸收發(fā)展中國家的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),避免發(fā)生債務(wù)危機(jī),保持較高外匯儲備是十分必要的。

  第三,我國剛剛加入WTO,對外貿(mào)易的發(fā)展會大大加速,進(jìn)口也將大幅度增加,2586億美元外匯儲備是我們在對外貿(mào)易中的支付保障。人民幣正在走向國際化,成為可自由兌換的貨幣,這個(gè)趨勢客觀上也要求較高的外匯儲備做保障。

  此外,外匯儲備對于堅(jiān)持我國貨幣政策的獨(dú)立性,抵御金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)緊縮的潛在問題,保障我國金融市場的穩(wěn)定起到重要作用,同時(shí)具有一定的國際政治意義。

  2586億美元外匯儲備不會對宏觀經(jīng)濟(jì)構(gòu)成大的負(fù)面影響

  有人認(rèn)為,過高的外匯儲備將對宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。理由是:一方面,外匯儲備往往會導(dǎo)致通貨膨脹的壓力;另一方面,儲備外匯也就是購買國外的資產(chǎn),因此,儲備越多,國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)資源就越多地用在國外,這將影響我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,甚至影響經(jīng)濟(jì)的長期穩(wěn)定發(fā)展。但我認(rèn)為,從實(shí)踐看,外匯儲備的這種負(fù)面效應(yīng)并沒有那么嚴(yán)重,因?yàn)楹芏嘟?jīng)濟(jì)變量的.傳導(dǎo)機(jī)制在中國還并不順暢,中國的特殊國情決定了在外匯儲備問題上既有共性又有個(gè)性。

  首先,外匯儲備與通貨膨脹的關(guān)系。在理論上,外匯儲備與通貨膨脹的正相關(guān)關(guān)系并沒有什么疑問。但是具體到我國的實(shí)際,實(shí)證分析表明,外匯儲備對通貨膨脹只是造成一種壓力,它與物價(jià)水平并不存在有說服力的相關(guān)關(guān)系。我國從1993年下半年起,明確提出實(shí)行適度從緊的財(cái)政貨幣政策,通貨膨脹率漸漸回落,而在該時(shí)期外匯儲備從736億美元增加到1050億美元;近兩年,我國的外匯儲備也一直在大幅度增加,但是不僅沒有造成通貨膨脹,甚至也不存在通貨緊縮的壓力;有學(xué)者曾對此進(jìn)行數(shù)量化分析,結(jié)論是:我國外匯儲備與物價(jià)指數(shù)之間不存在相關(guān)關(guān)系。可以認(rèn)為,隨著中央銀行調(diào)控能力的增強(qiáng),外匯儲備的增加和減少不會對我國物價(jià)水平造成現(xiàn)實(shí)的巨大影響,尤其不適宜將通貨膨脹壓力作為減少外匯儲備政策建議的根據(jù)。

  其次,外匯儲備與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系。從經(jīng)濟(jì)理論看,外匯儲備與經(jīng)濟(jì)增長應(yīng)當(dāng)存在負(fù)相關(guān)的關(guān)系。因?yàn)楝F(xiàn)階段,我國國內(nèi)投資的邊際收益率是高于外匯的邊際收益率的。目前,在外匯儲備快速增加的情況下,中央銀行采取了“對沖”的貨幣政策操作模式,在收購?fù)鈪R投放基礎(chǔ)貨幣的同時(shí),相應(yīng)收回或減少發(fā)放再貸款等信用貸款。因此,過快的外匯儲備增長率將導(dǎo)致貨幣發(fā)行收入轉(zhuǎn)入外匯儲備的帳戶和財(cái)政、信貸緊縮,造成對經(jīng)濟(jì)增長的不利影響。尤其對于正在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的我國,財(cái)政資金和信貸資金是結(jié)構(gòu)調(diào)整所需資金的來源,外匯儲備增長客觀上提高了國內(nèi)投資的邊際收益率,也就提高了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的機(jī)會成本。

  但是,這一點(diǎn)也是有疑問的。持有外匯儲備固然有很高的機(jī)會成本(國內(nèi)投資的邊際收益率與儲備的邊際收益率之差),但是在任何的理論和實(shí)證分析中,都很難把外匯儲備的隱性經(jīng)濟(jì)效應(yīng)考慮進(jìn)去。我們認(rèn)為,在東南亞金融危機(jī)后,外匯儲備觀念應(yīng)當(dāng)有質(zhì)的改變。過去,我們理解外匯儲備的主要功能在于彌補(bǔ)可能發(fā)生的國際收支赤字、平抑外匯市場匯率和充當(dāng)清償對外債務(wù)的保證;而現(xiàn)在,維持人們對一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和政治穩(wěn)定的信心恐怕是外匯儲備的更重要內(nèi)容。外匯儲備的多少與公眾的心理預(yù)期,以及國際的套匯套利集團(tuán)的行為,都有著顯而易見而又微妙的聯(lián)系。外匯儲備的防范作用甚至已經(jīng)高于其實(shí)際補(bǔ)救的作用。

  怎樣看待外匯儲備的適度規(guī)模問題

  外匯儲備過多,意味著從國內(nèi)抽走的物資越多,是一種變相的物資閑置。外匯儲備存在著一個(gè)適度規(guī)模的問題。

  目前,很多學(xué)者在分析國內(nèi)的外匯儲備規(guī)模時(shí),經(jīng)常套用一般性的外匯儲備理論,并得出中國的適度儲備規(guī)模在某范圍的結(jié)論。這些理論是:儲備/進(jìn)口比例法,機(jī)會成本論,貨幣供給決定論,儲備/債務(wù)比例法等等。

  我認(rèn)為,這些理論的適用性是值得商榷的。各國的國情不同,對外依存度不同,外債的規(guī)模和結(jié)構(gòu)不同,進(jìn)出口商品的結(jié)構(gòu)及其相應(yīng)的供需彈性不同,外匯制度不同等因素,都對外匯儲備的合理規(guī)模產(chǎn)生影響。

  衡量外匯儲備是否適度,應(yīng)該更注重實(shí)證分析,而不僅僅是理論判斷;更注重國情的分析,而不是對世界各國外匯儲備的一般性論證。目前形勢下,我國外匯儲備的增多是好事,最重要的不是去控制外匯儲備的規(guī)模,而是去管理好外匯儲備,提高其運(yùn)營效率。在管理外匯儲備的過程中,除了要注意減輕其對宏觀經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響外,還要合理選擇外匯儲備的幣種組合和資產(chǎn)組合,也可以考慮將外匯儲備與國有企業(yè)的跨國經(jīng)營戰(zhàn)略、銀行的國際化經(jīng)營戰(zhàn)略結(jié)合,力爭創(chuàng)造最佳的外匯儲備經(jīng)濟(jì)效益和社會效益。

  外匯儲備還會進(jìn)一步增加

  我國外匯儲備增長的直接原因是出口的增長和吸引外資的強(qiáng)勁勢頭。

  首先,我國目前經(jīng)常項(xiàng)目存在大幅度順差。在經(jīng)常項(xiàng)目中主要有進(jìn)出口貿(mào)易、勞務(wù)貿(mào)易和無償轉(zhuǎn)讓。就我國而言,無償轉(zhuǎn)讓一直是順差,并且數(shù)額相對較;勞務(wù)貿(mào)易在1993年之前一直是順差,數(shù)額也比較小,1993年之后逆差,并且數(shù)額有所增加;1993年我國進(jìn)出口貿(mào)易逆差達(dá)119億美元,國家外匯儲備為211億美元,走到了危險(xiǎn)邊緣,1994年以后我國進(jìn)出口貿(mào)易一直保持順差,特別是1997年順差的增幅達(dá)22.8%,顯然進(jìn)出口貿(mào)易順差是我國經(jīng)常項(xiàng)目順差的主要原因,對外匯儲備的增加起著很大作用。

  其次,我國資本項(xiàng)目保持著順差。從1993年開始,資本項(xiàng)目順差成為我國外匯儲備大幅度增長最主要的原因。資本項(xiàng)目凈流入主要是利用外資的增加,其主要渠道是外商直接投資和舉借外債。

  2586億美元外匯儲備存量不會影響外匯儲備進(jìn)一步增加的勢頭。外匯儲備是個(gè)重要的宏觀經(jīng)濟(jì)變量,但在一連串互為因果、互為條件的宏觀經(jīng)濟(jì)變量中,外匯儲備終究不是處在主導(dǎo)地位的。如果因?yàn)橥鈪R儲備過高而調(diào)整匯率、調(diào)整進(jìn)出口、調(diào)整引進(jìn)外資的策略,都有倒果為因之嫌,而且很可能得不償失。從理論上看,降低外匯儲備的根本方式是:減少出口,增加進(jìn)口,人民幣升值,減少外資引進(jìn),增加對外投資,甚至鼓勵資本外逃等。這些在現(xiàn)階段的中國都是極不恰當(dāng)和不現(xiàn)實(shí)的。

  從目前的進(jìn)出口、吸引外資和對外投資的形勢看,可以大膽預(yù)測,我國經(jīng)常項(xiàng)目順差、資本項(xiàng)目的順差狀況,在短期內(nèi)不會發(fā)生改變,我國的外匯儲備還會進(jìn)一步增加。

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