論公允價(jià)值計(jì)量對(duì)股利政策的影響研究論文
公允價(jià)值會(huì)計(jì)是指以公允價(jià)值作為資產(chǎn)和負(fù)債的主要計(jì)量基礎(chǔ)的會(huì)計(jì)模式。2006 年2 月15 日，我國發(fā)布了以公允價(jià)值運(yùn)用為最大亮點(diǎn)的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系。該準(zhǔn)則體系的頒布實(shí)施，特別是公允價(jià)值的適度和謹(jǐn)慎引入，將在一定程度上改變財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的傳統(tǒng)計(jì)量基礎(chǔ)。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將公允價(jià)值列為五種會(huì)計(jì)計(jì)量屬性之一， 在30 項(xiàng)涉及會(huì)計(jì)要素計(jì)量的準(zhǔn)則中，有17 項(xiàng)不同程度地運(yùn)用了公允價(jià)值計(jì)量模式。采用公允價(jià)值對(duì)資產(chǎn)、負(fù)債進(jìn)行計(jì)量，其優(yōu)點(diǎn)在于可以反映資產(chǎn)(負(fù)債)的動(dòng)態(tài)信息或真實(shí)價(jià)值。但在我國轉(zhuǎn)型加新興的制度背景下，使用公允價(jià)值計(jì)量，將對(duì)企業(yè)股利政策產(chǎn)生怎樣的影響，是目前亟需探討的一個(gè)重要理論問題。
一、公允價(jià)值與股利政策的研究現(xiàn)狀
我國學(xué)者圍繞公允價(jià)值會(huì)計(jì)問題的研究主要是基于國外公允價(jià)值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的介紹、評(píng)析以及相關(guān)背景理論和實(shí)際應(yīng)用的規(guī)范性文字分析，實(shí)證的文獻(xiàn)很少。關(guān)于公允價(jià)值與股利政策，郭凱(2009)選取公允價(jià)值損益變化占利潤總額比例較高的公司研究公允價(jià)值計(jì)量對(duì)公司利潤分配的影響，發(fā)現(xiàn)利潤分配與公允價(jià)值損益變化之間的關(guān)系并不顯著;李育紅(2010)在對(duì)2007 年深證A 股、上證A 股中具有向上的金融資產(chǎn)公允價(jià)值調(diào)整的上市公司，公允價(jià)值計(jì)量模式對(duì)現(xiàn)金股利政策影響研究時(shí)，證實(shí)了向上的公允價(jià)值調(diào)整與現(xiàn)金股利變化具有顯著的正相關(guān)關(guān)系，認(rèn)為上市公司大股東存在利用公允價(jià)值調(diào)整損害外部投資者利益的行為。
分析前述國內(nèi)研究文獻(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)：對(duì)于我國轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)時(shí)期公允價(jià)值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施后的企業(yè)股利分配行為變化研究才剛剛起步。
二、公允價(jià)值計(jì)量對(duì)股利政策的影響
(一)加劇了會(huì)計(jì)利潤與現(xiàn)金流量之間的不一致性
歷史成本會(huì)計(jì)模式下，會(huì)計(jì)確認(rèn)的權(quán)責(zé)發(fā)生制原則使得會(huì)計(jì)利潤與同一會(huì)計(jì)期間的現(xiàn)金流量在數(shù)量金額上產(chǎn)生了不一致。公允價(jià)值的應(yīng)用將進(jìn)一步拉大這種差距。
公允價(jià)值變動(dòng)損益是公允價(jià)值計(jì)量中十分重要的一環(huán)。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則設(shè)置了“公允價(jià)值變動(dòng)損益”賬戶來核算采用公允價(jià)值變化給當(dāng)期會(huì)計(jì)報(bào)告帶來的損益。準(zhǔn)則把公允價(jià)值變動(dòng)損益的會(huì)計(jì)核算分成三部分：第一，計(jì)提公允價(jià)值變動(dòng)損益;第二，公允價(jià)值變動(dòng)損益結(jié)轉(zhuǎn)至本年利潤;第三，處置時(shí)將前期計(jì)提公允價(jià)值變動(dòng)損益累計(jì)數(shù)轉(zhuǎn)入相應(yīng)損益賬戶。根據(jù)準(zhǔn)則，期末須將“公允價(jià)值變動(dòng)損益”余額轉(zhuǎn)人“本年利潤”。按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則應(yīng)用指南的附錄會(huì)計(jì)科目和主要賬務(wù)處理，在年度終了時(shí)應(yīng)該將“本年利潤”的借貸發(fā)生額相抵后結(jié)出的本年實(shí)現(xiàn)的凈利潤轉(zhuǎn)人“利潤分配”科目。這說明準(zhǔn)則將公允價(jià)值變動(dòng)損益視為當(dāng)期已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的利潤，也就是將市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)帶來的資產(chǎn)負(fù)債價(jià)值變動(dòng)等同于已經(jīng)發(fā)生了的銷售等交易行為帶來的損益。銷售等交易行為意味著資產(chǎn)或者負(fù)債已經(jīng)完成了從非現(xiàn)金狀態(tài)到現(xiàn)金狀態(tài)的轉(zhuǎn)移，而公允價(jià)值變動(dòng)損益所依附的資產(chǎn)負(fù)債依然停留在非現(xiàn)金狀態(tài)，這就加劇了會(huì)計(jì)利潤與現(xiàn)金流量之間的不一致性。
在首次執(zhí)行新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的2007 年， 由于在首次執(zhí)行日將原按成本模式計(jì)量的投資性房地產(chǎn)轉(zhuǎn)為按公允價(jià)值模式計(jì)量，其轉(zhuǎn)換作為會(huì)計(jì)政策變更在年初一次調(diào)增了企業(yè)的留存收益，加之2007 年的股市和樓市基本上是處于牛市狀態(tài)，2007 年末很多上市公司又確認(rèn)了數(shù)額不小的公允價(jià)值變動(dòng)收益，年初和年末確認(rèn)的公允價(jià)值變動(dòng)收益使得不少上市公司2007 年的利潤打了一個(gè)非常漂亮的翻身仗， 不少公司將其作為可供分配利潤做出了較為豐盛的現(xiàn)金股利分配政策。由于公允價(jià)值變動(dòng)損益實(shí)際上是未實(shí)現(xiàn)的潛在的損失或收益，在資產(chǎn)或負(fù)債沒有處置前，這一部分收益是沒有現(xiàn)金支持的，將公允價(jià)值變動(dòng)損益作為當(dāng)期損益計(jì)入利潤表，特別是在公允價(jià)值變動(dòng)收益數(shù)額較大的情況下，其凈利潤中水分太多，除了不符合謹(jǐn)慎性會(huì)計(jì)信息質(zhì)量要求外，還可能導(dǎo)致隨著現(xiàn)金股利的分配使實(shí)際的資產(chǎn)流出企業(yè)。如果以后年度發(fā)生公允價(jià)值變動(dòng)導(dǎo)致的凈損失數(shù)額較大時(shí)，企業(yè)的現(xiàn)金可能會(huì)斷流，不要說擴(kuò)大再生產(chǎn)，就是簡單再生產(chǎn)也可能難以正常進(jìn)行，將嚴(yán)重影響企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力。
(二)為操縱報(bào)告利潤提供條件
新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定將交易性金融資產(chǎn)、交易性金融負(fù)債和按公允價(jià)值模式計(jì)量的投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)損益額直接計(jì)入當(dāng)期利潤表。在有些情況下，公允價(jià)值變動(dòng)頻繁而且表現(xiàn)為數(shù)值范圍而不是一個(gè)精確值，如投資性房地產(chǎn)價(jià)值估計(jì)有一定的合理波動(dòng)范圍。但是在會(huì)計(jì)報(bào)告中必須確定一個(gè)精確值。企業(yè)可以根據(jù)自身利益的狀況選擇公允價(jià)值范圍內(nèi)的高點(diǎn)或者低點(diǎn)來報(bào)告該項(xiàng)資產(chǎn)負(fù)債的價(jià)值。公允價(jià)值變動(dòng)損益記入利潤表，使得企業(yè)只需要選擇公允價(jià)值范圍內(nèi)的某個(gè)具體金額就能操縱當(dāng)期利潤表的最后結(jié)果，在以后的相應(yīng)期間，也可以進(jìn)行類似操縱，直至企業(yè)處置該項(xiàng)資產(chǎn)負(fù)債時(shí)，才將以前各期計(jì)提的相關(guān)公允價(jià)值變動(dòng)損益轉(zhuǎn)人其他損益類賬戶。
由于我國特殊的制度背景， 在我國股權(quán)分置改革后，盡管兩權(quán)分置的`現(xiàn)象有所緩解， 但股權(quán)集中度依然相對(duì)較高，仍然存在大股東通過現(xiàn)金股利的發(fā)放侵占中小股東利益的行為。公允價(jià)值變動(dòng)損益則為這些行為提供了套利的機(jī)會(huì)和平臺(tái)。公允價(jià)值的引入使得大股東可能利用金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)進(jìn)行利潤操縱，其公允價(jià)值變動(dòng)收益可以為大股東通過現(xiàn)金股利的分配侵占中小股東的利益找到合法的途徑。原紅旗(2001)認(rèn)為由于我國存在股權(quán)高度集中的現(xiàn)象，上市公司控股股東存在以現(xiàn)金股利從上市公司轉(zhuǎn)移現(xiàn)金的行為。
謝軍(2006)發(fā)現(xiàn)第一大股東增發(fā)現(xiàn)金股利的激勵(lì)會(huì)隨著持股的增加而強(qiáng)化，并且公司會(huì)根據(jù)企業(yè)的成長性狀況調(diào)整現(xiàn)金股利發(fā)放率。陳洪濤等(2005)，徐國祥等(2005)也認(rèn)為第一大股東持股比例越大越可能選擇較多的現(xiàn)金股利支付。楊淑娥(2007)對(duì)滬市584 家上市公司進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)在股權(quán)相對(duì)集中的公司表現(xiàn)出大股東對(duì)利益侵占性的現(xiàn)金股利政策的偏好。葉建芳等(2009)對(duì)于新準(zhǔn)則下上市公司的金融資產(chǎn)分類進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果表明企業(yè)可以根據(jù)對(duì)金融資產(chǎn)的分類來實(shí)現(xiàn)盈余管理和為收益平滑提供“蓄水池”。這表明現(xiàn)實(shí)中公司的大股東可能會(huì)利用這一因素，調(diào)整報(bào)告利潤，以達(dá)到侵占中小股東利益的目的。
(三)為公司股價(jià)管理帶來了新的挑戰(zhàn)
由于公允價(jià)值變動(dòng)損益與公司現(xiàn)金流量可能存在較大的差距，會(huì)存在公司利潤較多時(shí)發(fā)放較少的現(xiàn)金股利，或公司利潤較少時(shí)發(fā)放較多的現(xiàn)金股利兩種情況。根據(jù)信號(hào)傳遞理論，公司利潤較多時(shí)發(fā)放較少的現(xiàn)金股利，市場(chǎng)會(huì)認(rèn)為公司未來有較好的后續(xù)投資機(jī)會(huì)而高估公司的價(jià)值，導(dǎo)致公司股價(jià)上漲。相反，公司在利潤較少時(shí)發(fā)放較多的現(xiàn)金股利，市場(chǎng)會(huì)認(rèn)為公司未來發(fā)展前景較差， 從而造成公司價(jià)值被低估，導(dǎo)致公司股價(jià)下跌，為公司帶來意想不到的理財(cái)困難，這兩種情況為公司股價(jià)管理帶來了新的挑戰(zhàn)。
三、政策建議
(一)重視對(duì)現(xiàn)金流量的分析
研究表明，現(xiàn)金流量對(duì)公司的利潤分配政策尤其是現(xiàn)金股利政策具有極其重要的影響�！镀髽I(yè)財(cái)務(wù)通則》第五十條規(guī)定，充分考慮現(xiàn)金流量狀況后，向投資者分配。這就說明，向投資者分配利潤(除分配股票股利外)，要?jiǎng)佑玫氖瞧髽I(yè)實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金儲(chǔ)備。如果只有賬面利潤，沒有與之相對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流入，或利潤的變現(xiàn)能力不強(qiáng)，企業(yè)可以選擇不向投資者分配利潤。因此公司在利潤管理中應(yīng)更加重視對(duì)現(xiàn)金流量的分析。一方面，要依據(jù)現(xiàn)金流量評(píng)估會(huì)計(jì)利潤的質(zhì)量;另一方面，也要使公司股利政策建立在可靠的預(yù)期現(xiàn)金流量基礎(chǔ)之上。
(二)公允價(jià)值估價(jià)人員應(yīng)保持相對(duì)的獨(dú)立性
避免公司利用公允價(jià)值操縱報(bào)告利潤和通過現(xiàn)金股利侵占中小股東利益行為的關(guān)鍵在于必須解決人為操縱問題。公允價(jià)值信息若能由企業(yè)外部獨(dú)立的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)來提供，其獨(dú)立性和公正性顯然是最好的，但受信息成本不足和及時(shí)性差的約束，這種方式通常無法采用，而只能由企業(yè)內(nèi)部專設(shè)機(jī)構(gòu)或?qū)Ｂ毴藛T來提供。為保證公允價(jià)值獲取的可靠性和公正性，企業(yè)應(yīng)設(shè)立相對(duì)獨(dú)立的企業(yè)資產(chǎn)估價(jià)委員會(huì)，該委員會(huì)最好能夠隸屬于公司董事會(huì)或股東大會(huì)，使公司管理當(dāng)局或財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人無法干預(yù)企業(yè)的資產(chǎn)定價(jià)，資產(chǎn)估價(jià)委員會(huì)的組成應(yīng)符合專業(yè)性和代表性兩項(xiàng)基本要求，一般由會(huì)計(jì)人員、技術(shù)人員、采購人員、銷售人員、獨(dú)立董事、內(nèi)部審計(jì)人員及其他相關(guān)人員組成。其主要職責(zé)是定期或于每一會(huì)計(jì)報(bào)告日對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債進(jìn)行估價(jià)，以獲取各資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目的公允價(jià)值。采用公允價(jià)值對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表中重要的資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目進(jìn)行計(jì)量時(shí)， 要以能否持續(xù)可靠地取得公允價(jià)值為前提。同時(shí)，上市公司應(yīng)充分披露確定公允價(jià)值的方法、相關(guān)估值假設(shè)以及主要參數(shù)的選取原則， 提高公允價(jià)值信息的透明度。
(三)加強(qiáng)對(duì)股票價(jià)格的管理
由于存在公允價(jià)值變動(dòng)損益與公司現(xiàn)金流量的較大差距，導(dǎo)致凈利潤與現(xiàn)金股利不一致的情況。根據(jù)信號(hào)傳遞理論，公司利潤較多時(shí)發(fā)放較少的現(xiàn)金股利，市場(chǎng)會(huì)認(rèn)為公司未來有較好的后續(xù)投資機(jī)會(huì)而高估公司的價(jià)值，導(dǎo)致公司股價(jià)上漲。此時(shí)，一方面，公司可以利用寬松的理財(cái)環(huán)境，抓住機(jī)會(huì)進(jìn)行資本重整;另一方面，在公司未來利潤缺乏足夠支持的情況下，應(yīng)注意股價(jià)回落造成的理財(cái)困境。相反，公司在利潤較少時(shí)發(fā)放較多的現(xiàn)金股利，市場(chǎng)會(huì)認(rèn)為公司未來發(fā)展前景較差，從而造成公司價(jià)值被低估，導(dǎo)致公司股價(jià)下跌，為公司帶來意想不到的理財(cái)困難。此時(shí)，公司應(yīng)及時(shí)調(diào)整股利政策或通過增加企業(yè)的利潤等可行且有效的措施，盡快扭轉(zhuǎn)不利局面。
(四)提高會(huì)計(jì)人員素質(zhì)
正確運(yùn)用企業(yè)高管人員的道德觀和會(huì)計(jì)人員的素質(zhì)，是我國能否成功運(yùn)用公允價(jià)值作為主導(dǎo)計(jì)量屬性的一個(gè)關(guān)鍵因素。公允價(jià)值的確定有賴于公開市場(chǎng)上的價(jià)格，在所計(jì)量的項(xiàng)目沒有市場(chǎng)價(jià)格的情況下，還有需要利用類似項(xiàng)目的市場(chǎng)價(jià)格或估價(jià)技術(shù)法來決定所計(jì)量項(xiàng)目的公允價(jià)值。這些都決定于會(huì)計(jì)人員的職業(yè)能力及主觀判斷。會(huì)計(jì)人員素質(zhì)包括職業(yè)素質(zhì)與道德素質(zhì)。提高會(huì)計(jì)人員的職業(yè)素質(zhì)要求加大會(huì)計(jì)人員培訓(xùn)力度， 尤其需要提高評(píng)估人員和審計(jì)師的技能，培養(yǎng)其風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和未來觀念， 提高其對(duì)交易事項(xiàng)的確認(rèn)、計(jì)量、報(bào)告做出復(fù)雜判斷處理的能力，在充分了解企業(yè)自身經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)和市場(chǎng)狀況的基礎(chǔ)上，更多地把握企業(yè)未來的潛在風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)用自己豐富的職業(yè)判斷經(jīng)驗(yàn)和相關(guān)的知識(shí)背景，在規(guī)則范圍內(nèi)靈活進(jìn)行業(yè)務(wù)處理， 及時(shí)準(zhǔn)確地取得公允價(jià)值，減少會(huì)計(jì)信息的行為性失真和對(duì)公允價(jià)值判斷的偏差。同時(shí)，還應(yīng)加強(qiáng)對(duì)會(huì)計(jì)人員道德素質(zhì)的培養(yǎng)， 以免公允價(jià)值被濫用。
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