資源配置與生產(chǎn)效率分析論文3000字
資源配置與生產(chǎn)效率分析
西方主流經(jīng)濟(jì)學(xué)框架下關(guān)于金融與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的理論分析，主要集中于金融體系是如何通過克服市場(chǎng)摩擦來提高資源配置效率，這種摩擦包括信息成本和交易成本。在主流的新古典主義經(jīng)濟(jì)學(xué)框架下，Debreu(1959) 和Arrow(1964)較早認(rèn)為，金融系統(tǒng)有助于改善信息不對(duì)稱(Diamond1984)和減少市場(chǎng)交易成本。通過金融系統(tǒng)的調(diào)節(jié)作用，如調(diào)配儲(chǔ)蓄，傳遞有用的市場(chǎng)信息以及監(jiān)管治理結(jié)構(gòu)，企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)更有效率的投資和產(chǎn)出。同時(shí)，金融系統(tǒng)的資源配置效率也得到了提升。
相反，按照凱恩斯主義熊彼特主義經(jīng)濟(jì)學(xué)的框架，金融系統(tǒng)的另一個(gè)重要功能信用創(chuàng)造，被認(rèn)為是金融發(fā)展的生產(chǎn)效率。凱恩斯主義熊彼特主義認(rèn)為金融對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展來說是內(nèi)生的，金融系統(tǒng)的主要功能是在市場(chǎng)中創(chuàng)造貨幣和信用(Davidson，2002;Lavoie，1984，2006;Palley，1996)。金融系統(tǒng)為滿足公司的投資需求創(chuàng)造信用，將會(huì)把儲(chǔ)蓄分配到公司和家庭之中。信用的有效發(fā)展提升了金融系統(tǒng)的產(chǎn)出效率，這種從投資到儲(chǔ)蓄的信用創(chuàng)造過程與主流框架恰恰相反。
金融系統(tǒng)的兩個(gè)核心功能可以加以區(qū)分：在主流框架下是配置效率，而在凱恩斯主義熊彼特主義框架下是產(chǎn)出效率。其實(shí)客觀來分析兩者，這兩個(gè)框架并不矛盾，因?yàn)樗麄冴P(guān)注的是金融系統(tǒng)功能的不同角色：配置效率關(guān)注金融的質(zhì)量(定性視角)，而產(chǎn)出效率關(guān)注金融的數(shù)量(定量視角)。
一、配置效率：定性視角
從早期Schumpeter(1934)以及Gurley和Shaw(1955)的研究開始就主張發(fā)達(dá)的金融體系會(huì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更加迅速�；谒髀迥Ｐ偷男鹿诺湓鲩L(zhǎng)理論也認(rèn)為推動(dòng)金融系統(tǒng)發(fā)展與實(shí)際部門增長(zhǎng)有兩個(gè)基本渠道：資本積累和全要素生產(chǎn)率(一般解釋為索洛剩余)。資本積累的來源是調(diào)配和聚集儲(chǔ)蓄。通過調(diào)配的方式，金融系統(tǒng)為企業(yè)提供資金并促成其運(yùn)用新技術(shù)完成有效的投資項(xiàng)目，這將提高企業(yè)創(chuàng)新和更高經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的可能性。定性視角的研究表明，金融系統(tǒng)發(fā)展提高了金融資源配置的效率，但是由于市場(chǎng)不完善的存在(Greenwood和Jovanovic，1990)降低了金融服務(wù)的質(zhì)量，金融系統(tǒng)必須發(fā)展新的金融技術(shù)以降低信息不對(duì)稱的水平。
很多學(xué)者從金融系統(tǒng)的制度視角開始他們的分析研究。Merton和Bodie(1995)指出金融系統(tǒng)的功能和服務(wù)比金融結(jié)構(gòu)要更加穩(wěn)定。到底在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中金融系統(tǒng)所擔(dān)任的是什么角色，從功能論的角度會(huì)為我們提供一個(gè)更好的理解。根據(jù)Levine(1997，2005)，Merton(1992)，以及Mert on和Bodie(1995，2005)的理論，金融系統(tǒng)所提供的功能和服務(wù)可以分成幾個(gè)范疇，其中，資源配置是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本功能。具體來看，Levine(1997)首次將基本功能和服務(wù)總結(jié)歸類到四個(gè)范疇：聚集和調(diào)配儲(chǔ)蓄，獲取信息和配置資源，風(fēng)險(xiǎn)管理以及監(jiān)管與公司治理。
1.聚集和調(diào)配儲(chǔ)蓄。金融系統(tǒng)的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)資源配置的有效性，促進(jìn)并提高家庭和企業(yè)擁有的儲(chǔ)蓄量。Arestis和Demetriades(1993)指 出 ，根 據(jù)McKinnon(1973)和Shaw(1973)建立的金融抑制模型，儲(chǔ)蓄被認(rèn)為是非生產(chǎn)性資產(chǎn)和尋利存款的混合產(chǎn)物。這與索洛的增長(zhǎng)理論中的總儲(chǔ)蓄假設(shè)相反。索洛的理論是基于這樣的邏輯，就是儲(chǔ)蓄影響市場(chǎng)中可貸資金的供應(yīng)，并且提高投資水平進(jìn)而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
一般認(rèn)為，一個(gè)完善的金融系統(tǒng)可以提高儲(chǔ)蓄運(yùn)用效率。在Levine(2005)看來，金融系統(tǒng)的存在提高了交易效率。儲(chǔ)蓄者將自己的資金控制權(quán)借助金融系統(tǒng)移交到儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)手中，這個(gè)過程減緩了摩擦，不僅在個(gè)體聚集儲(chǔ)蓄的過程中減少了交易成本，而且降低了儲(chǔ)蓄者與潛在儲(chǔ)蓄使用者之間的信息不對(duì)稱成本。通過儲(chǔ)蓄的調(diào)配，個(gè)體的金融資源融入到了群體投資當(dāng)中，為自籌資金項(xiàng)目提供了充足的外部金融資源，直接推動(dòng)了資本積累和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。儲(chǔ)蓄的調(diào)配是通過借助金融工具來進(jìn)行的，例如，多元化的投資組合或者金融市場(chǎng)(如保險(xiǎn)市場(chǎng))。隨著這些金融工具的介入，風(fēng)險(xiǎn)的分散和流動(dòng)性的提升得以實(shí)現(xiàn)。儲(chǔ)蓄的聚集也會(huì)影響公司的成長(zhǎng)規(guī)模和速度，因?yàn)橥ㄟ^在項(xiàng)目中引進(jìn)多種多樣的投資者，可以抑制生產(chǎn)過程中經(jīng)濟(jì)效率的下滑(Acemoglu和Zilibotti，1997;Sirri和Tufano，1995)。
金融資源的聚集式增加，以及流動(dòng)性約束的克服和潛在的科技創(chuàng)新，使得資金充足的金融系統(tǒng)，既影響了經(jīng)濟(jì)規(guī)模，同時(shí)也推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)(Bagehot，1873/1962;McKinnon，1973;Shaw，1973)。
2.信息獲取及資源分配。Merton和Bodie(1995)把決策過程中生成有用的信息視為金融體系的潛在功能，這可以幫助人們?cè)谕顿Y前判定評(píng)估企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的成本及市場(chǎng)狀況。對(duì)個(gè)體投資者而言：如果資金短缺和無法有效獲取、處理和生成有用的信息，將影響投資決策的行為。在沒有金融中介存在的情況下，個(gè)體投資者必須為獲取投資項(xiàng)目信息而付出成本。這一情況表明，當(dāng)金融體系存在時(shí)，個(gè)體投資者為省去獲取信息的成本，而刺激了金融中介的產(chǎn)生(Diamond，1984)。從熊彼特開始，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸續(xù)提出，金融體系能夠通過收集、處理和生成信息的方式，刺激技術(shù)革新，從而最終影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)(Acemoglu，Aghion和Zilibotti，2006;Black原burn和Hung，1998;Galetovic，1996;King和Levine，1993b;Morales，2003)。
3.風(fēng)險(xiǎn)管理。金融系統(tǒng)的另一個(gè)重要角色是通過交換和集中資源達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)的目的。Levine(2005)曾指出，為了避免信息風(fēng)險(xiǎn)和交易風(fēng)險(xiǎn)，新興金融中介和金融市場(chǎng)常常需要借助于風(fēng)險(xiǎn)多樣化和集中化的工具。
此時(shí)需要考慮兩種相互區(qū)別的風(fēng)險(xiǎn)類型：流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)反映了將資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榻灰酌浇榈牟淮_定性。在金融體系中，有多種多樣的金融工具可以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的分散和轉(zhuǎn)移，例如債券、股權(quán)和活期存款。而這些交易過程往往遵循著這樣兩個(gè)假設(shè)：一是，投資者通常不愿意放棄對(duì)其儲(chǔ)蓄的長(zhǎng)期控制權(quán);二是，高收益的項(xiàng)目通常與長(zhǎng)期資本流動(dòng)和投資存在正相關(guān)關(guān)系。Diamond和Dybvig(1983)還提出了兩個(gè)補(bǔ)充假設(shè)：第一，個(gè)體投資者很難判斷其他個(gè)體是否受到?jīng)_擊;第二，受到?jīng)_擊的個(gè)體更愿意在項(xiàng)目獲得收益之前收回本金。在這些前提之下，假設(shè)沒有相應(yīng)的保障制度，那么就會(huì)促進(jìn)金融市場(chǎng)的形成，從而減少摩擦與交易成本。此外，金融中介機(jī)構(gòu)，特別是銀行，可以向個(gè)體投資者提供保障流動(dòng)性的存款手段，從而實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性和收益性的均衡。
另外，還存在投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)和缺乏多樣化的風(fēng)險(xiǎn)�；诟唢L(fēng)險(xiǎn)高收益和投資者通常為風(fēng)險(xiǎn)偏好者的邏輯，Gur原ley和Shaw(1955)認(rèn)為，通過引入投資組合，金融體系可以將更多的資金投向高收益項(xiàng)目。投資組合理論認(rèn)為，通過多樣化投資組合，可以使得創(chuàng)新項(xiàng)目(通常為高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目)的投資實(shí)現(xiàn)高收益。如此一來，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不僅可以通過資本積累來實(shí)現(xiàn)，而且還能依靠技術(shù)的不斷創(chuàng)新來實(shí)現(xiàn)(Acemoglu和Ziliboti，1997;King和Levine，1993b)。
4.監(jiān)管和公司治理。Coase(1937)認(rèn)為，公司治理是指當(dāng)個(gè)體投資者通過金融市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目投融資時(shí)，股權(quán)所有者為了實(shí)現(xiàn)收益最大化而對(duì)公司管理層施加影響的組織安排。根據(jù)Stiglitz和Weiss(1981)的說法，如果沒有公司治理，那么金融市場(chǎng)則無法收集到關(guān)于借款方的足夠信息，這會(huì)導(dǎo)致逆向選擇，并且限制儲(chǔ)蓄和資本的流動(dòng)性效率。而監(jiān)管機(jī)制可以讓公司的盈利和效率得到更好的保障。
Diamond(1984)認(rèn)為，在恰當(dāng)?shù)慕鹑诎才畔�，金融中介不僅能夠減少監(jiān)管成本，而且可以減少搭便車問題。金融中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管與股權(quán)所有者的監(jiān)管是等效的。公司股票的價(jià)格也可以成為評(píng)價(jià)公司資產(chǎn)和管理層績(jī)效的一個(gè)工具(Dia原mond和Verrecchia，1982)，這樣會(huì)使公司治理更加有效。
McKinnons(1973)和Shaws(1973)關(guān)于金融抑制的論文中指出了在發(fā)展中國家更加自由的金融體系對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持性作用，有關(guān)金融和發(fā)展的主流理論主要強(qiáng)調(diào)了在提高分配金融資源效率時(shí)市場(chǎng)原則的重要性，在這些市場(chǎng)原則背后的基本假設(shè)是市場(chǎng)摩擦的客觀存在，即信息不對(duì)稱和交易成本的存在，因此他們認(rèn)為，一個(gè)由市場(chǎng)主導(dǎo)的自由的金融發(fā)展體系是提升金融功能進(jìn)而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵。
綜上，根據(jù)Levine(2005)的觀點(diǎn)，金融體系的幾個(gè)基本功能可以被歸類為一個(gè)總的主要的功能，即配置效率(Levine，1997，2005;Merton，1992;Merton和Bodie，1995，2005)。換言之，金融體系的主要作用就是用最有效率的方式將儲(chǔ)蓄和投資進(jìn)行匹配。
二、生產(chǎn)效率：定量的視角
主流的金融發(fā)展理論認(rèn)為，金融體系可以減少市場(chǎng)摩擦(信息不對(duì)稱和交易成本)從而給各部門帶來真正的發(fā)展。通過政策制定和拓展金融功能，一個(gè)更加成熟和廣闊的金融體系可以高效地減少市場(chǎng)摩擦，進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
與主流觀點(diǎn)不同的是，后凱恩斯學(xué)派，例如Davidson(2002)認(rèn)為上述分析忽略了金融系統(tǒng)的許多其他極其重要的作用，比如信貸的功能以及基礎(chǔ)貨幣創(chuàng)造的功能，而這正是信貸的供給被看做是內(nèi)生要素的原因(Palley，2002)。
將貨幣視為內(nèi)生性的觀點(diǎn)可以追溯到熊彼特和凱恩斯。熊彼特最先指出貨幣創(chuàng)造是銀行的職責(zé)之一，通過發(fā)放信貸，銀行可以幫助那些高效率的企業(yè)使用新的要素組合，即新的技術(shù)。凱恩斯在分析產(chǎn)生貨幣需求的原因之一即融資動(dòng)機(jī)時(shí)，特別強(qiáng)調(diào)了貨幣在金融體系中起到的作用。
而后凱恩斯學(xué)派將貨幣的內(nèi)生性拓展到了一個(gè)更廣闊的分析框架之中，這通常被稱為內(nèi)生金融，并被看做是后凱恩斯貨幣理論的核心觀點(diǎn)(Palley，1996，2002;Banchs，2006)。Lavoie(2006)指出，內(nèi)生金融基于以下兩個(gè)假設(shè)：一是現(xiàn)實(shí)中總是會(huì)存在不滿意的顧客，這就意味著信貸配置可能會(huì)無法滿足每一個(gè)人的需求;二是金融中介總是能夠滿足企業(yè)的需求，這意味著在儲(chǔ)蓄投資之間存在因果關(guān)系，投資會(huì)帶來儲(chǔ)蓄。正是基于這樣的前提，商業(yè)周期中的原始資金主要來自于企業(yè)投資的意愿。
Davidson(2002)將信貸供給的內(nèi)生性理解為收入導(dǎo)致融資的過程。他假設(shè)公司有著獲益的動(dòng)機(jī)：通過增加借款來控制流動(dòng)資金貸款，從而來應(yīng)對(duì)不斷增加的產(chǎn)出帶來的更高的成本。假設(shè)現(xiàn)有的金融體系總是可以滿足企業(yè)融資需求的前提下，金融市場(chǎng)會(huì)積極回應(yīng)企業(yè)的貸款需求，隨之而來的信貸擴(kuò)張也可以被看作是一個(gè)內(nèi)生的過程。在短期內(nèi)，信貸供給的內(nèi)生性擴(kuò)張會(huì)帶來實(shí)際收入和價(jià)格的增長(zhǎng)，一直持續(xù)到當(dāng)市場(chǎng)達(dá)到一個(gè)新的、更高的均衡產(chǎn)出時(shí)，這一輪信貸擴(kuò)張才會(huì)停止。相反，如果企業(yè)預(yù)期信貸需求會(huì)下降，這個(gè)過程就會(huì)向反方向運(yùn)行，所以信貸供給就會(huì)內(nèi)生性的減少，使得負(fù)債得到償還。
Nell(1992)指出，可以通過刺激信貸進(jìn)而刺激有效總需求的水平來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。Palley(1994)的信貸驅(qū)動(dòng)模型也表達(dá)了類似的方法：通過擴(kuò)張經(jīng)濟(jì)體中的信貸總量解決需求不足的問題。上述信貸創(chuàng)造作用的核心就是增加經(jīng)濟(jì)體中的金融資源總量。
而主流經(jīng)濟(jì)學(xué)理論框架中金融體系的作用是減少由交易成本和信息不對(duì)稱帶來的市場(chǎng)摩擦，從而提高金融資源配置的效率。換言之，主流經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為，儲(chǔ)蓄的發(fā)生是由于各個(gè)部門的個(gè)體做出了儲(chǔ)蓄的決策;而繼承了凱恩斯主義熊彼特主義觀點(diǎn)的內(nèi)生金融理論則認(rèn)為，儲(chǔ)蓄的產(chǎn)生是由于投資創(chuàng)造了收入(Dullien，2009)。投資是通過企業(yè)家的意愿被創(chuàng)造的，并且得到了銀行信貸的幫助。在這個(gè)框架下，分析的對(duì)象是金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的交互關(guān)系，并非金融系統(tǒng)本身。因此，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中金融體系的主要作用是創(chuàng)造市場(chǎng)中的貨幣和信貸，而不是為了克服市場(chǎng)的摩擦。
與實(shí)際相結(jié)合，運(yùn)用這個(gè)定量的觀點(diǎn)可以解釋為什么一些發(fā)展中國家既沒有主流視角下高效的自由金融體系，也沒有在經(jīng)濟(jì)起飛之前出現(xiàn)儲(chǔ)蓄率的增長(zhǎng)或者是國際資本的流入，卻依然表現(xiàn)出了強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)(Dullien，2009)。從生產(chǎn)效率的角度分析金融體系與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，可以發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展的關(guān)鍵作用正是從虛無中創(chuàng)造信貸(Herr，2010)。當(dāng)然如果把一些發(fā)展中國家為什么能夠快速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的原因僅僅歸結(jié)為完全是信貸創(chuàng)造的結(jié)果的話，肯定不具有說服力，因?yàn)槲鞣浇?jīng)濟(jì)學(xué)理論的分析框架是建立在分析發(fā)達(dá)資本主義國家的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行基礎(chǔ)之上，是以為資本主義服務(wù)為目的的，而發(fā)展中國家所處的歷史階段與他們完全不一樣，再加上由于不同國家具有不同的經(jīng)濟(jì)、政治、法律與文化制度，因此使用簡(jiǎn)單的抽象的一般性的經(jīng)濟(jì)原則來分析和解釋發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，自然不會(huì)有準(zhǔn)確的解釋力。
由Minsky早先提出的金融不穩(wěn)定性假說在很大程度上也被主流經(jīng)濟(jì)學(xué)理論所忽視。雖然Minsky的假說主要關(guān)注的是短期不穩(wěn)定性(Palley，2011)，而凱恩斯主義熊彼特主義的內(nèi)生金融理論則聚焦的是經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期發(fā)展，兩者的共同之處在于他們都認(rèn)為金融是貨幣信貸和生產(chǎn)性投資之間的一個(gè)動(dòng)態(tài)結(jié)合。而這一點(diǎn)同樣被主流學(xué)派所忽視。將金融發(fā)展看作是配置效率的觀點(diǎn)更多關(guān)注的是金融體系本身的發(fā)展，即各項(xiàng)金融功能的實(shí)現(xiàn)，而不是金融發(fā)展和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的動(dòng)態(tài)交互關(guān)系。在主流學(xué)派看來金融發(fā)展是靜態(tài)的、孤立的，而凱恩斯主義熊彼特主義認(rèn)為金融和金融過程是動(dòng)態(tài)的、交互的。
三、比較分析
1.兩個(gè)分析框架的區(qū)別。為了便于討論兩個(gè)分析框架之間的區(qū)別，或者說是比較金融體系的兩個(gè)截然不同的`功能，有必要對(duì)投資資金的來源進(jìn)行回顧。主流經(jīng)濟(jì)學(xué)理論分析框架假設(shè)在任何投資活動(dòng)發(fā)生之前，經(jīng)濟(jì)體中已經(jīng)存在著融資資源，金融體系扮演了中介的角色，通過中介能實(shí)現(xiàn)這些資源與企業(yè)投資活動(dòng)之間的相互轉(zhuǎn)換。Palley(1994)認(rèn)為，這個(gè)前提條件意味著儲(chǔ)蓄資金被轉(zhuǎn)換為可投資的貸款資金，即使出現(xiàn)了儲(chǔ)蓄和投資之間的市場(chǎng)摩擦，金融機(jī)制也依然會(huì)保持不變。Arrow(1964)和Debreu(1959)則持有不同觀點(diǎn)，認(rèn)為完全市場(chǎng)和充分信息的存在意味著不需要金融機(jī)制來提高市場(chǎng)的資源配置效率，并且貨幣被看做是外生的，因?yàn)樨泿殴┙o是可以被中央銀行作為公開市場(chǎng)操作的工具進(jìn)行調(diào)節(jié)的。Hahn(1981)也認(rèn)為在這些模型中并不需要考慮貨幣�；诮鹑谫Y源是由外生性稟賦所決定的，并且貨幣供給也是外生性的，金融體系的作用僅僅是幫助減少金融資源配置的低效率，而不是創(chuàng)造更多的資源。
凱恩斯主義熊彼特主義分析框架強(qiáng)調(diào)了信貸供給的內(nèi)生性。由于貨幣乘數(shù)的存在，金融機(jī)制可以為了滿足公司的投資需求而憑空創(chuàng)造出信貸。在這個(gè)框架下，經(jīng)濟(jì)發(fā)展可以通過信貸擴(kuò)張，進(jìn)而是通過資本積累和技術(shù)創(chuàng)新而實(shí)現(xiàn)。至于金融機(jī)制如何創(chuàng)造足夠的信貸來滿足企業(yè)的需求并且刺激產(chǎn)出水平和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，則是體現(xiàn)了生產(chǎn)效率的功能�；谏鲜鰞煞N框架邏輯的動(dòng)態(tài)商業(yè)周期。如前文所述，主流學(xué)派關(guān)注的是資金的質(zhì)量，而凱恩斯主義熊彼特主義則關(guān)注信貸的數(shù)量。
2.兩個(gè)分析框架的聯(lián)系。分析配置效率和生產(chǎn)效率，我們可以看出，由于這兩者的內(nèi)涵是不同的，因此應(yīng)將兩者看作是互補(bǔ)關(guān)系，而非替代關(guān)系，由此對(duì)金融體系發(fā)展的探討也可以被看做是對(duì)儲(chǔ)蓄投資關(guān)系的分析。上述兩種效率的區(qū)別在于儲(chǔ)蓄和投資之間的因果關(guān)系，究竟是儲(chǔ)蓄導(dǎo)致投資，還是投資帶來儲(chǔ)蓄?可以通過對(duì)金融發(fā)展對(duì)儲(chǔ)蓄、投資及其因果關(guān)系的影響的分析，探究金融和經(jīng)濟(jì)發(fā)展背后蘊(yùn)含的機(jī)制，進(jìn)而研究金融體系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。
Lo，Li和Jiang(2011)認(rèn)為上述的兩種理論模型代表了不同的發(fā)展策略，并且它們各自的發(fā)展路線是聚焦在金融中介促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同方面。一方面，主流的金融發(fā)展觀點(diǎn)認(rèn)為，在任一時(shí)期內(nèi)，金融機(jī)制可以在給定的資源約束下實(shí)現(xiàn)資源配置效率的最大化;另一方面，凱恩斯主義-熊彼特主義理論則強(qiáng)調(diào)了主要表現(xiàn)為發(fā)放信貸帶來實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的金融機(jī)制對(duì)生產(chǎn)率的提高作用。在主流經(jīng)濟(jì)學(xué)理論標(biāo)準(zhǔn)下的無效金融系統(tǒng)有可能是在其他理論視角下的有效金融系統(tǒng)。Yang(2006)和Lo et al.(2011)認(rèn)為想要理解為什么一個(gè)無效金融體系可以促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)(例如中國)的關(guān)鍵在于兩種效率之間潛在的權(quán)衡關(guān)系。一個(gè)可能的解釋是，中國金融機(jī)制帶來的高生產(chǎn)效率的效益大于其配置低效率引發(fā)的成本。
綜上所述，可以看出金融系統(tǒng)的兩個(gè)核心功能是有一定的區(qū)別，但客觀來講，這兩個(gè)框架其實(shí)并不矛盾，因?yàn)樗麄冴P(guān)注的是金融系統(tǒng)功能的不同角色而已。
四、結(jié)論
主流理論標(biāo)準(zhǔn)下的金融體系發(fā)揮作用的過程是在事前努力促進(jìn)儲(chǔ)蓄，選擇最有效的投資項(xiàng)目;事中努力實(shí)施監(jiān)督，處理信息與風(fēng)險(xiǎn);事后努力解決委托代理問題。這是一種被動(dòng)消極的方式，決定金融體系作用發(fā)揮程度的因素是前期儲(chǔ)蓄量的大小，最終作用的結(jié)果僅僅是減少資源空置，提高利用效率，金融系統(tǒng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)程度是受約束的。而在凱恩斯主義熊彼特主義的視角下，金融體系發(fā)揮作用的過程是在事前創(chuàng)造需求，努力滿足需求，事后進(jìn)行儲(chǔ)蓄。這是一種積極主動(dòng)的方式，其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)的大小取決于滿足了多少需求，最終作用的結(jié)果是創(chuàng)造出了新的資源，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來了實(shí)質(zhì)性的提高。
主流經(jīng)濟(jì)學(xué)理論標(biāo)準(zhǔn)下的金融體系是在空間上發(fā)揮作用。金融部門通過搜集信息，分辨出需要使用資源和擁有閑置資源的人，通過資源配置，將閑置資源分配到需要的人手中，滿足不同空間的需求。而在凱恩斯主義熊彼特主義視角下，金融體系是在時(shí)間上發(fā)揮作用，通過創(chuàng)造信貸，實(shí)現(xiàn)投資與消費(fèi)的跨時(shí)延續(xù)，滿足人們的跨時(shí)需求。因此，只有將這兩個(gè)分析框架下的不同解釋結(jié)合起來理解金融系統(tǒng)的功能，才能更加全面深入地考察經(jīng)濟(jì)發(fā)展與金融的關(guān)系，特別是有助于理解發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與金融的內(nèi)在邏輯關(guān)系。如果單一地只采用主流經(jīng)濟(jì)學(xué)理論分析框架用以指導(dǎo)一國的金融體系建設(shè)，而不考慮具體國家的經(jīng)濟(jì)、政治制度、文化習(xí)慣及其所處的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，肯定會(huì)產(chǎn)生錯(cuò)誤的經(jīng)濟(jì)決策，影響該國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。對(duì)于中國特色社會(huì)主義制度下的金融體系建設(shè)，更不能完全照搬西方主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析框架，事實(shí)上方法論的簡(jiǎn)單照搬往往會(huì)忽視中國經(jīng)濟(jì)的許多特征，特別是我們的社會(huì)主義制度特征，因此我們更需要綜合考慮其金融結(jié)構(gòu)、組織制度、經(jīng)濟(jì)改革和歷史淵源等，這樣才能更好地理解中國的金融與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，正確指導(dǎo)我們的改革實(shí)踐.