債轉(zhuǎn)股實施的風險研究論文

　　銀行與企業(yè)間的不良債權(quán)債務(wù)問題已構(gòu)成中國現(xiàn)階段最為突出的經(jīng)濟問題，阻礙著經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌的進程。上世紀90年代初，在解救國際債務(wù)危機經(jīng)驗的啟發(fā)下，利用債轉(zhuǎn)股處理銀企債務(wù)癥結(jié)的思路在我國流行起來。

　　債轉(zhuǎn)股政策的提出，可謂“一石二鳥”，希望籍此能夠在帳面上，把銀行的不良資產(chǎn)大部分剝離，換取一張良好的資產(chǎn)負債表，輕裝上陣，以全新的面貌參與市場的競爭；對企業(yè)則卸下其沉重的債務(wù)負擔，不再每年承擔銀行借貸的本金、利息，改成向股東分紅，借債轉(zhuǎn)股之機轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制，建立現(xiàn)代企業(yè)制度。但是，由于種種原因，債轉(zhuǎn)股的實施也存在一些風險。

　　一、來自企業(yè)的風險

　　“債轉(zhuǎn)股”政策的出臺，能使獲得這種機會的企業(yè)立刻卸掉沉重的債務(wù)負擔，大大減少企業(yè)的財務(wù)費用，減輕企業(yè)經(jīng)營困難，從此不必還本付息。因此，為了搶到“債轉(zhuǎn)股”的名額，企業(yè)開始各顯神通。

　　債轉(zhuǎn)股原意旨在“對一部分產(chǎn)品有市場，發(fā)展有前景，由于負債過重而陷入困境的重點國有企業(yè)實行債轉(zhuǎn)股，解決企業(yè)負債率過高的問題”。但對于經(jīng)營情況尚可、有能力按期償還貸款及利息的部分國有企業(yè)來說，卻是一種不公。他們因為經(jīng)營得當，反而少了一個“無償”獲得資本金的機會。

　　二、來自地方政府的風險

　　債轉(zhuǎn)股的實施，地方政府和企業(yè)的積極性是相當?shù)�，因為兩者的利益緊緊地聯(lián)系在一起。企業(yè)若能夠擺脫債務(wù)困境，走上良好發(fā)展道路，那么將為地方帶來稅收、解決就業(yè)等一系列好處，能推動一個地區(qū)或者一個部門的經(jīng)濟增長。債轉(zhuǎn)股對于地方和產(chǎn)業(yè)部門講，是一次負債資源變?yōu)橥顿Y資源的再分配。地方政府會慫恿那些資不抵債、生產(chǎn)經(jīng)營沒有市場前景的企業(yè)進行包裝，提高身價；對于本身經(jīng)營狀況不錯的企業(yè)降低標準，使之混同于債轉(zhuǎn)股規(guī)定范圍內(nèi)的企業(yè)。債轉(zhuǎn)股工作因是由國家經(jīng)貿(mào)委、有關(guān)銀行和金融資產(chǎn)管理公司負責進行的，因此，上下信息流通是不對稱的，操作一方并不能全部了解企業(yè)的真實信息，加之操作方的人員限制，考慮成本和時間因素，企業(yè)的上報和其條件的甄別還由地方經(jīng)貿(mào)委來進行，這就更加弱化了監(jiān)督機制。

　　三、來自銀行的風險

　　四大國有商業(yè)銀行是在這項政策實施中的最大直接受益者。根據(jù)政策，金融資產(chǎn)管理公司將按帳面值對銀行不良資產(chǎn)進行1：1的收購，銀行可把這次剝離范圍之內(nèi)的所有不良資產(chǎn)經(jīng)過特定的程序，全部轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谫Y產(chǎn)管理公司對企業(yè)的股權(quán)，本身則換取由財政部擔保的債券。這樣一來，存在于四大國有商業(yè)銀行中的大部分不良資產(chǎn)就轉(zhuǎn)眼消失了，取而代之的是一張完美的資產(chǎn)負債表，銀行在沒有巨額不良資產(chǎn)的壓力下，有機會重新調(diào)整經(jīng)營思路，輕裝上陣，更好地參與市場競爭。另外，按照目前銀行資產(chǎn)質(zhì)量的狀況，需實施債轉(zhuǎn)股的這部分壞賬，實際上比那些不能進入債轉(zhuǎn)股序列的壞賬質(zhì)量還要好一些，因為這些企業(yè)還有扭虧為盈的可能性。而那些更差的資產(chǎn)，銀行對它們已經(jīng)不再存有希望，因此，銀行首先想到的.是要剝離那部分真正的壞賬。根據(jù)目前企業(yè)運行的狀況，銀行在進行新一輪放貸的過程中，仍然面臨很大的風險。而對于政策規(guī)定的那些可以剝離的部分不良資產(chǎn)，因為它們畢竟在某種程度上還能為銀行帶來一部分的利息收入，銀行可能并不急于進行操作。這樣，銀行會采取相應(yīng)措施，努力使不該被收購的不良資產(chǎn)被收購，使該被收購的不良資產(chǎn)盡可能延緩被收購。許多企業(yè)有擠進債轉(zhuǎn)股名額的主動要求，銀企聯(lián)合作假在所難免。

　　四、來自金融資產(chǎn)管理公司的風險

　　金融資產(chǎn)管理公司在債轉(zhuǎn)股工程中，應(yīng)該是擔負重任的主角，其運作分為三步：資產(chǎn)重組、管理重組、變現(xiàn)。

　　目前實施的債轉(zhuǎn)股，在管理重組這一環(huán)節(jié)，金融資產(chǎn)管理公司實質(zhì)上沒有重大事項的決策權(quán)利和監(jiān)督權(quán)利。

　　金融資產(chǎn)管理公司作為階段性股東最后要把手頭的股份進行變現(xiàn)，真正化解風險。這一過程不外乎三個渠道：轉(zhuǎn)讓、回購、上市。但是，是否有投資者愿意購買，企業(yè)是否有能力回購，能否成功上市，并不是由資產(chǎn)管理公司一廂情愿就可以實現(xiàn)的。我國的債券市場規(guī)模尚小，股票市場尚需進一步規(guī)范，基金的發(fā)展剛剛起步，可以預(yù)見，我國資本市場發(fā)展滯后，將嚴重制約債轉(zhuǎn)股實施。

　　債轉(zhuǎn)股把債權(quán)轉(zhuǎn)換為股權(quán)，對企業(yè)來講，原來的還本付息變成了按股分紅，而這只是形式上的一種改變，或稱之為帳面游戲，并不能從實質(zhì)上改善企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)生產(chǎn)效率和贏利能力，反而使債權(quán)這種硬約束變成了股權(quán)這種軟約束；對銀行來講，從表面上看，不良資產(chǎn)比例過大的問題是解決了，但其是否抓住了這個契機，改善自身管理，增強在市場經(jīng)濟條件下的生存發(fā)展能力，卻不是債轉(zhuǎn)股能確定的。這樣的結(jié)果便是債轉(zhuǎn)股成了“最后的晚餐”，無論企業(yè)、銀行還是地方政府，為了享受這“天上的餡餅”，會采取各種手段爭取“債轉(zhuǎn)股”的名額，從而加劇了賴帳經(jīng)濟。

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