新三板股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議書的注意事項
導語：新三板全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(俗稱“新三板”)下面小編將為大家整理新三板協(xié)議裝讓書的相關注意事項。歡迎大家閱讀。
新三板股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議書的注意事項
“協(xié)議轉(zhuǎn)讓與做市轉(zhuǎn)讓相比，最顯著的區(qū)別就在于，協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式下，股東和投資者點對點進行交易，無需借助券商作為中介商。
(一)、協(xié)議轉(zhuǎn)讓概念解析
“協(xié)議轉(zhuǎn)讓，顧名思義就是買賣雙方需要通過協(xié)商確定股權(quán)轉(zhuǎn)讓的一系列重要條件如對價、數(shù)量等等，實務中大量有限責任公司的股東通過簽訂合同轉(zhuǎn)讓股權(quán)就是典型的協(xié)議轉(zhuǎn)讓。但與傳統(tǒng)簽書面股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同不同，新三板中的協(xié)議轉(zhuǎn)讓達成與否，只看股權(quán)交易的雙方是否完成了新三板系統(tǒng)中的線上交易，至于雙方是否有場外協(xié)議，則在所不問。
“協(xié)議轉(zhuǎn)讓與做市轉(zhuǎn)讓相比，最顯著的區(qū)別就在于，協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式下，股東和投資者點對點進行交易，無需借助券商作為中介商。但這樣一來，采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓的企業(yè)，其股價取決于每一筆交易的雙方意向，因此股價往往會在一天內(nèi)就出現(xiàn)劇烈波動。如最近在網(wǎng)上被炒得沸沸揚揚的中科招商股價異動就是典型代表：
“2015年4月22日，中科招商(832168)尾盤一筆10萬股，轉(zhuǎn)讓價為1.01元的成交拉低了均價，當日以4.86元的價格收盤，第二天公司股價反彈，收于41.94元，漲幅達762.96%。而中科招商董事長單祥雙在接受記者采訪時就表示，目前中科招商為協(xié)議轉(zhuǎn)讓，非正常交易也是協(xié)議轉(zhuǎn)讓過程中難以避免的問題。
“由于早期新三板市場沒有現(xiàn)在這么活躍，券商參與做市的熱情也不高，再加上協(xié)議轉(zhuǎn)讓與傳統(tǒng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式一脈相承，學習成本較低，因此目前在新三板的掛牌企業(yè)大多在掛牌時選擇了協(xié)議轉(zhuǎn)讓作為其企業(yè)股權(quán)的轉(zhuǎn)讓方式
(二)、協(xié)議轉(zhuǎn)讓交易模式
“協(xié)議轉(zhuǎn)讓在運作模式上比較容易理解，股權(quán)持有者和投資者一個賣，一個買就是了。但具體到線上交易，卻比較復雜，大致可以分為 “一對一”，“一對多”和“多對多”三種類型，股權(quán)持有者和投資者一定要正確的適用交易類型，否則很容易吃大虧。
“一對一交易：“一對一”交易，即在線下達成協(xié)議后在線上交易，也是協(xié)議轉(zhuǎn)讓的標準形式。在“一對一”交易中，雙方的交易對手明確，因此在線上申報時除填寫交易價格、數(shù)量外，還應當填入指定對手方的交易單元、證券賬戶號碼及雙方約定的成交約定號。這種明確指定交易對手的申報方式就稱為“成交確認申報”，而交易雙方均進行成交確認申報與對方完成交易的成交方式，則被稱為“互報成交”。
“一對多交易：有的股權(quán)交易者并未在線下與特定對象達成交易協(xié)議，而是希望通過股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在線上尋找交易對象，那么他只需要發(fā)布交易的主要條件即可：買還是賣、價格如何(此為核心條件)、數(shù)量多少。這些條件的發(fā)布即為“定價申報”，相當于我們在滬深交易所買賣股票的“限價委托”。這時看到“定價申報”的場上交易者，如果覺得條件合適并有意交易的，則可以按照定價申報的價格，輸入價格、數(shù)量以及定價申報者的成交約定號，做出成交確認申報，系統(tǒng)再按時間先后順序?qū)⒁幌盗械某山淮_認申報與定價申報進行匹配并完成交易，這種成交方式就被稱為“點擊成交”。
“多對多交易：三板市場上有不少股權(quán)交易者沒有即時買賣的打算(不想盯著交易系統(tǒng)看自己希望的價格什么時候有人發(fā)布)，也不介意交易對手是誰，就可以以“定價申報”的方式在系統(tǒng)內(nèi)發(fā)布其設定的交易條件。在下午3點收盤后，系統(tǒng)就會按照時間優(yōu)先原則，將未達成交易的證券代碼、申報價格和申報數(shù)量相同，買賣方向相反的定價申報自動匹配成交。這種成交方式就被稱為“定價申報收盤匹配成交”，其目的在于解決申報價格相同、買賣方向相反的定價申報之間因為沒有人工點擊確認而無法成交的問題，以便利投資者交易，提高市場效率。
“如果作些通俗的類比，“一對一”的互報成交類似“相親”，雙方互相看對眼了，直接去辦證。“一對多”的點擊成交有點類似“招親”，條件公布了，符合條件且有意向的按報名先后順序先到先得�！岸鄬Χ唷钡氖毡P匹配成交，就是“開聯(lián)誼會”，聯(lián)誼會開完了，剩下還沒有挑中對象的，主持人根據(jù)各自公布的條件“點鴛鴦譜”。
“由于不同的申報方式會導致不同的成交結(jié)果，因此交易者在選擇申報方式的時候一定要非常注意，否則就可能出現(xiàn)“上錯花轎嫁錯郎”的情況。下面看兩個例子。
“例1：A本來與B在線下談好了出售股份的條件(因為雙方是朋友關系，所以股份售價較低)，但在線上卻沒有做以B為交易對象的成交確認申報，而是做了定價申報，C看到A公布的股票售價如此低廉，就立刻做了成交確認申報，結(jié)果與A以點擊成交的方式完成了交易。
“例2：甲通過定價申報公布了交易條件，乙覺得不錯擬按甲公布的條件與其成交，但卻沒有進行成交確認申報，而是按照甲的條件，以相反的交易方式(甲賣出則乙就公布買入)作定價申報。于是乙在盤中不能與甲成交，等盤后匹配時甲的定價申報早已完成了交易，乙則錯失了交易機會。
“協(xié)議轉(zhuǎn)讓是在“新三板”制度逐漸健全前，為解決掛牌企業(yè)股票的流動性問題而推出的，其自由度較高，也比較強調(diào)尊重當事人的協(xié)商權(quán)和定價權(quán)。但由于缺乏相應的異常成交價格的信息披露機制，常被少數(shù)有心人用作“對倒交易”、“利益輸送”或“操縱股價”的工具。因此，對投資者而言，協(xié)議轉(zhuǎn)讓雖然比做市轉(zhuǎn)讓更容易理解，但卻對投資者的專業(yè)知識和市場認知能力提出了更高的要求。榮恒小編建議，如果您是普通投資者，還是盡量選擇以做市方式轉(zhuǎn)讓的股票進行交易吧;如果您是掛牌公司，并且在掛牌時選擇的是協(xié)議轉(zhuǎn)讓，那么盡快變更為做市轉(zhuǎn)讓將有助于真正呈現(xiàn)您公司的價值。
(三)、協(xié)議轉(zhuǎn)讓引發(fā)的“對倒交易”
“由于協(xié)議轉(zhuǎn)讓的交易價格是買賣雙方私下協(xié)商達成，因此就很容易產(chǎn)生交易價格與實際價值的偏離，這也就是所謂“對倒交易”的滋生溫床。“對倒交易”就是買賣雙方以避稅、利益輸送等各種目的，以嚴重高于或低于正常價格的價格，實施股份的轉(zhuǎn)讓交割，而這樣的“對倒交易”就會對掛牌企業(yè)的'市場價值形成重大影響，使得掛牌企業(yè)的價值嚴重偏離正常范圍，進而影響其他投資者利益。這也是“新三板”認為中山幫“對倒交易”嚴重干擾市場的緣由。其實，除了中山幫的“對倒交易”暴露出部分有心人士借助協(xié)議轉(zhuǎn)讓故意操縱掛牌企業(yè)價格走向外，協(xié)議轉(zhuǎn)讓在實際交易中，還存在其他一些問題，值得關注。
“案例一，隨著“新三板”日益火爆，不少知名企業(yè)也掛牌其中，并通過“新三板”進行定向融資，比如一家在國內(nèi)赫赫有名的私募基金(PE)管理公司，在“新三板”掛牌的同時即大規(guī)模融資，而融資估值與已掛牌一段時間的另一家可對標的大型私募基金管理公司相比不遑多讓。雖然這兩家私募基金管理公司的估值指標都不低、但實際上由于私募投資項目價值的不確定性也會讓兩家公司的資產(chǎn)負債表科目存在一定的潛在風險。不過，看起來新掛牌私募基金管理公司的新融資，似乎也是合理的，因為在其掛牌的前幾天，市場價值即已超過創(chuàng)業(yè)板最值錢的樂視網(wǎng)。但細究之下，會發(fā)現(xiàn)這家“響當當”的知名企業(yè)選擇的并非做市交易方式，而是采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓，而另一家對標的私募基金管理公司也不約而同選擇了協(xié)議轉(zhuǎn)讓。那么，它們的股價和市值，到底有多可靠呢?
“如果掛牌企業(yè)的主要股份都掌握在主要股東及機構(gòu)投資者手中、而市場流通股份比例很低，那么股價(以及市值)就很容易被少數(shù)交易所決定，當該股票的交易又是基于協(xié)議轉(zhuǎn)讓的話，可想而知其價格被“綁架”的幾率會有多大。一旦股價被少數(shù)協(xié)議轉(zhuǎn)讓交易所決定，那么再以該價格進行融資，投資者該如何評估和分析風險?
“案例二，“新三板”掛牌的一家證券公司，近幾周經(jīng)常出現(xiàn)“超級過山車”行情，股價波動率幅度在負100%～正200%之間，而它也是選擇了協(xié)議轉(zhuǎn)讓交易。如果成交價格一天之內(nèi)不斷在0.1元-6.x元之間波動，那么這樣的股票是值得還是不值得投資?或者說是敢還是不敢投資?
“眾所周知，投資收益分兩個層級：賬面收益和實際收益。在“超級過山車”行情下的股票，讓投資者不斷切換天堂地獄的冰火兩重天，若是沒有個大心臟，那一定要備足“速效救心丸”。協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，原本是在“新三板”制度逐漸健全前，為解決掛牌企業(yè)股票的流動性問題而推出，但現(xiàn)在卻被少數(shù)有心人士用做謀取私利的工具，不惜損害其他投資者甚至掛牌企業(yè)的利益。
“所以，下一階段“新三板”的分級交易制度，不僅需要通過引入“競價交易”模式，進一步提高“新三板”掛牌企業(yè)股票的流動性，同時也需要關注交易市值與交易方式的匹配問題，比如當掛牌企業(yè)的流通比例或市值超過一定規(guī)模，就強制掛牌企業(yè)必須從協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式過渡到做市商交易或競價交易�！�?
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