證券投資分析報(bào)告
一、報(bào)告的基本要求
1、總結(jié)必須有情況的概述和敘述，有的比較簡(jiǎn)單，有的比較詳細(xì)。這部分內(nèi)容主要是對(duì)工作的主客觀條件、有利和不利條件以及工作的環(huán)境和基礎(chǔ)等進(jìn)行分析。
2、成績(jī)和缺點(diǎn)。這是總結(jié)的中心�？偨Y(jié)的目的就是要肯定成績(jī)，找出缺點(diǎn)。成績(jī)有哪些，有多大，表現(xiàn)在哪些方面，是怎樣取得的；缺點(diǎn)有多少，表現(xiàn)在哪些方面，是什么性質(zhì)的，怎樣產(chǎn)生的，都應(yīng)講清楚。
3、經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。做過一件事，總會(huì)有經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。為便于今后的工作，須對(duì)以往工作的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)進(jìn)行分析、研究、概括、集中，并上升到理論的高度來認(rèn)識(shí)。
4、今后的打算。根據(jù)今后的工作任務(wù)和要求，吸取前一時(shí)期工作的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，明確努力方向，提出改進(jìn)措施等。
二、證券投資分析報(bào)告
在人們素養(yǎng)不斷提高的今天，我們使用報(bào)告的情況越來越多，其在寫作上具有一定的竅門。你還在對(duì)寫報(bào)告感到一籌莫展嗎？下面是小編為大家收集的證券投資分析報(bào)告，希望能夠幫助到大家。
證券投資分析報(bào)告1
一、什么是股票基本分析
股票價(jià)格是股票在市場(chǎng)上出售的價(jià)格。它的具體價(jià)格及其波動(dòng)受制于各種經(jīng)濟(jì)、政治等方面的因素，并受到投資心理和交易技術(shù)等的影響。概括起來說，影響股票價(jià)格及其波動(dòng)的因素，主要可以分為兩大類：一個(gè)是基本因素;另一個(gè)是技術(shù)因素。
基本因素，是指來自股票的市場(chǎng)以外的經(jīng)濟(jì)、政治因素以及其他因素，其波動(dòng)和變化往往會(huì)對(duì)股票的市場(chǎng)價(jià)格趨勢(shì)產(chǎn)生決定性影響。一般地說，基本因素主要包括經(jīng)濟(jì)性因素、政治性因素、人為操縱因素和其他因素等。
所謂基本分析方法，也稱為基本面分析方法，是指把對(duì)股票的分析研究重點(diǎn)放在它本身的內(nèi)在價(jià)值上。股票價(jià)值在市場(chǎng)上所表現(xiàn)的價(jià)格，往往受到許多因素的影響而頻繁變動(dòng)。因此一種股票的實(shí)際價(jià)值很難與市場(chǎng)上的價(jià)格完全一致。影響股票價(jià)值的因素很多，最重要的有三個(gè)方面：一是全國的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是繁榮還是蕭條。二是各經(jīng)濟(jì)部門如農(nóng)業(yè)、工業(yè)、商業(yè)、運(yùn)輸業(yè)、公用事業(yè)(行情論壇)、金融業(yè)等各行各業(yè)的狀況如何。三是發(fā)行該股票的企業(yè)的經(jīng)營狀況如何，如果經(jīng)營得當(dāng)，盈利豐厚，則它的股票價(jià)值就高，股價(jià)相應(yīng)的也高;反之，其價(jià)值就低，股價(jià)就賤。
基本分析法就是利用豐富的統(tǒng)計(jì)資料，運(yùn)用多種多樣的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，采用比例、動(dòng)態(tài)的分析方法從研究宏觀的經(jīng)濟(jì)大氣候開始，逐步開始中觀的行業(yè)興衰分析，進(jìn)而根據(jù)微觀的企業(yè)經(jīng)營、盈利的現(xiàn)狀和前景，從中對(duì)企業(yè)所發(fā)行的股票作出接近顯示現(xiàn)實(shí)的客觀的評(píng)價(jià)，并盡可能預(yù)測(cè)其未來的變化，作為投資者選購的依據(jù)。
二、基本分析的必要性
第一，股票屬于風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)，其風(fēng)險(xiǎn)由投資者自負(fù)，所以每一個(gè)投資者在走每一步的時(shí)候都應(yīng)謹(jǐn)慎行事。高收益帶來的也是高風(fēng)險(xiǎn)，在從事股票投資時(shí)，為了爭(zhēng)取盡可能大的收益，并把可能的風(fēng)險(xiǎn)降到最低限度，首先我們要做的就是認(rèn)真進(jìn)行股票投資分析。
第二，股票投資是一種智慧型投資。長(zhǎng)期投資者要注重于基本方法，短期投資者則要注重技術(shù)分析。而要在股市上進(jìn)行投機(jī)，更是一種需要高超智慧與勇氣的舉動(dòng)，其前提是看準(zhǔn)了時(shí)機(jī)才去投資。而時(shí)機(jī)的把握需要投資者綜合運(yùn)用自己的知識(shí)、理論、技術(shù)以及方法詳盡的周密分析，進(jìn)行科學(xué)的決策，以獲得有保障的投資收益。
第三，從事股票投資要量力而行，適可而止。要時(shí)刻保持冷靜的頭腦，堅(jiān)決杜絕貪念，要想到，哪怕只有一次要賭一把的熱血來潮的沖動(dòng)，也會(huì)讓你追悔末及的。
三、宏觀分析
1.宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析
宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響，影響的途徑：公司經(jīng)營效益，居民收入水平，投資者對(duì)股價(jià)的預(yù)期，資金成本。
2.宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析
財(cái)政政策：財(cái)政政策的手段及其對(duì)證券市場(chǎng)的影響，財(cái)政政策的手段包括：國家預(yù)算，稅收，國債，財(cái)政補(bǔ)貼，財(cái)政管理體制，轉(zhuǎn)移支付;財(cái)政政策的種類與經(jīng)濟(jì)效應(yīng)及其對(duì)證券市場(chǎng)的影響。
貨幣政策：貨幣政策及其作用;貨幣政策工具，包括：法定存款準(zhǔn)備金率，再貼現(xiàn)政策，公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)，直接信用控制，間接信用指導(dǎo);貨幣政策的運(yùn)作;貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響，包括：利率，中央銀行的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)對(duì)證券價(jià)格的影響，調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量對(duì)證券市場(chǎng)的影響，選擇性貨幣政策工具對(duì)證券市場(chǎng)的影響。
3.國際金融市場(chǎng)環(huán)境分析
國際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩通過人民幣匯率預(yù)期影響證券市場(chǎng);國際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩通過宏觀面和政策面間接影響我國證券市場(chǎng)。
四、行業(yè)分析
1.行業(yè)分析意義
經(jīng)濟(jì)分析主要分析了社會(huì)經(jīng)濟(jì)的總體狀況，但沒有對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的各組成部分進(jìn)行具體分析。社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平和增長(zhǎng)速度反映了各組成部分的平均水平和速度，但各部門的發(fā)展并非都和總體水平保持一致。因此，經(jīng)濟(jì)分析為證券投資提供了背景條件，但沒有為投資者解決如何投資的`問題，要對(duì)具體投資對(duì)象加以選擇，還需要進(jìn)行行業(yè)分析和公司分析。
2.行業(yè)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)分析
行業(yè)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)隨該行業(yè)中企業(yè)的數(shù)量、產(chǎn)品的性質(zhì)、價(jià)格的制定和其他一些因素的變化而變化。由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不同，行業(yè)基本上可分為四種市場(chǎng)類型：完全競(jìng)爭(zhēng)、不完全競(jìng)爭(zhēng)和壟斷競(jìng)爭(zhēng)、寡頭壟斷、完全壟斷。
3.經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析
增長(zhǎng)型行業(yè)
增長(zhǎng)型行業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總水平的周期及其振幅無關(guān)。這些行業(yè)收入增長(zhǎng)的速率相對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)來說，并未出現(xiàn)同步影響，因?yàn)樗鼈冎饕揽考夹g(shù)的進(jìn)步、新產(chǎn)品推出及更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，從而使其經(jīng)常呈現(xiàn)出增長(zhǎng)形態(tài)。
周期型行業(yè)
周期型行業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)直接與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于上升時(shí)期，這些行業(yè)會(huì)緊隨其擴(kuò)張;當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，這些行業(yè)也相應(yīng)衰落。產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因是，當(dāng)經(jīng)濟(jì)上升時(shí)，對(duì)這些行業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的購買相應(yīng)增加。
防御型行業(yè)
還有一些行業(yè)被稱為防御型行業(yè)。這些行業(yè)運(yùn)動(dòng)形態(tài)的存在是因?yàn)槠洚a(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品需求相對(duì)穩(wěn)定，并不受經(jīng)濟(jì)周期處于衰退階段的影響。正是因?yàn)檫@個(gè)原因，對(duì)其投資便屬于收入投資，而非資本利得投資。
五、公司分析
1.公司競(jìng)爭(zhēng)地位分析
欲投資的公司在本行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位是公司基本素質(zhì)分析的首要內(nèi)容。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的規(guī)律就是優(yōu)勝劣汰，在本行業(yè)中無競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，注定要隨著時(shí)間的推移逐漸萎縮及至消亡。只有確立了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并且不斷地通過技術(shù)更新和管理提高來保持這種競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)才有長(zhǎng)期存在并發(fā)展壯大的機(jī)會(huì)，也只有這樣的企業(yè)才有長(zhǎng)期投資價(jià)值。
(一)技術(shù)水平
決定公司競(jìng)爭(zhēng)地位的首要因素在于公司的技術(shù)水平。對(duì)公司技術(shù)水平高低的評(píng)價(jià)可以分為評(píng)價(jià)技術(shù)硬件部分和軟件部分兩類。
(二)市場(chǎng)開拓能力和市場(chǎng)占有率
公司的市場(chǎng)占有率是利潤之源。效益好并能長(zhǎng)期存在的公司市場(chǎng)占有率，也即市場(chǎng)份額必然是長(zhǎng)期穩(wěn)定并呈增長(zhǎng)趨勢(shì)的。不斷地開拓進(jìn)取挖掘現(xiàn)有市場(chǎng)潛力并不斷進(jìn)軍新的市場(chǎng)，是擴(kuò)大市場(chǎng)占有份額和提高市場(chǎng)占有率的主要手段。
(三)資本與規(guī)模效益
由資本的集中程度而決定的規(guī)模效益是決定公司收益、前景的基本因素。以中國的汽車工業(yè)為例。中國汽車工業(yè)三巨頭：一汽、二汽、上海大眾迄今仍未達(dá)到國際上公認(rèn)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)產(chǎn)量。而截至1996年底，在深、滬兩地交易所掛牌的其他汽車生產(chǎn)企業(yè)在規(guī)模上又遜一籌。另外，全國還有許多年產(chǎn)量不到千輛的汽車廠，其前景更是不容樂觀。因而在進(jìn)行長(zhǎng)期投資時(shí)，這些身處資本密集型行業(yè)，但又無法形成規(guī)模效益的廠家，一般是不在考慮范圍之內(nèi)的。
六、對(duì)未來股票的預(yù)期
中國調(diào)高兩個(gè)利息，有人問，調(diào)高利息對(duì)股市有什么影響，當(dāng)然有影響，提高利息就是為了控制股市過速增長(zhǎng)的。國外的股市因?yàn)榻】�，所以和�?jīng)濟(jì)同步，CPI指數(shù)一旦上漲，為了調(diào)整通貨膨脹，國家中央銀行就會(huì)調(diào)高利息，而調(diào)高利息就會(huì)讓錢涌向銀行和其他不動(dòng)產(chǎn)投資，等于從股市抽走一筆融資。國外的股市一旦新聞?dòng)姓{(diào)高利息播報(bào)，股市受沖擊起碼震蕩兩天才能恢復(fù)過來。中國股市因?yàn)橐幌虮缓暧^調(diào)控，對(duì)于市場(chǎng)反應(yīng)并不那么明顯，我們?cè)跁旧蠈W(xué)到的顯而易見的利率，匯率，導(dǎo)致國家經(jīng)濟(jì)之間變化的關(guān)系并不立竿見影，所以，很難對(duì)此作出判斷。
總體預(yù)測(cè)：我國宏觀走勢(shì)非常好，中國股市承受這么久的壓力，常年處于低谷，目前大多數(shù)股票起始仍然低于他們的原本價(jià)值，所以成長(zhǎng)空間還是很大，所以我建議朋友們不要選垃圾股，而是選績(jī)優(yōu)股，做中長(zhǎng)線打算。
證券投資分析報(bào)告2
為便于市場(chǎng)各方了解證券資產(chǎn)評(píng)估市場(chǎng)情況，引導(dǎo)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)規(guī)范執(zhí)業(yè)，我部組織專門力量對(duì)20XX年度證券資產(chǎn)評(píng)估市場(chǎng)進(jìn)行分析，形成本報(bào)告。報(bào)告主要內(nèi)容為證券評(píng)估機(jī)構(gòu)及資產(chǎn)評(píng)估師情況、重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目所涉資產(chǎn)評(píng)估情況、商譽(yù)減值測(cè)試所涉資產(chǎn)評(píng)估情況、證券資產(chǎn)評(píng)估存在的主要問題等。
一、證券評(píng)估機(jī)構(gòu)及資產(chǎn)評(píng)估師情況
截至20XX年底，全國具有證券、期貨相關(guān)業(yè)務(wù)評(píng)估資格的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)（以下簡(jiǎn)稱證券評(píng)估機(jī)構(gòu)）共計(jì)69家，占全行業(yè)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)數(shù)量的2%，證券評(píng)估機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)評(píng)估師共計(jì)5,646人，占全行業(yè)資產(chǎn)評(píng)估師總數(shù)的16%。20XX年度證券評(píng)估機(jī)構(gòu)收入總額60.65億元，較20XX年增長(zhǎng)10%，占全行業(yè)總收入的比例達(dá)到40%，其中，證券業(yè)務(wù)收入10.44億元，占證券評(píng)估機(jī)構(gòu)收入總額的17%。
（一）證券評(píng)估機(jī)構(gòu)總量穩(wěn)定分布集中
截至20XX年底，全國證券評(píng)估機(jī)構(gòu)69家，與20XX年保持一致，分布于19個(gè)省、市（直轄市或計(jì)劃單列市）。其中，在北京注冊(cè)的證券評(píng)估機(jī)構(gòu)有35家，占總數(shù)逾半；上海7家，位居第二；廣東（不含深圳）、江蘇和深圳各3家；浙江（不含寧波）、福建（不含廈門）、大連、天津各2家；安徽、湖北、寧波、山東、青島、陜西、四川、廈門、新疆和重慶各1家。整體而言，機(jī)構(gòu)注冊(cè)地集中度較高，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)如北京、上海、廣東、江蘇、深圳等地注冊(cè)的證券評(píng)估機(jī)構(gòu)較多，而其他省市較少。
�。ǘ┵Y產(chǎn)評(píng)估師人數(shù)持續(xù)增加
截至20XX年底，69家證券評(píng)估機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)評(píng)估師共計(jì)5,646人，較去年同比增長(zhǎng)6.35%，平均每家約82人。資產(chǎn)評(píng)估師人數(shù)在100人以上的證券評(píng)估機(jī)構(gòu)有16家，占證券評(píng)估機(jī)構(gòu)總數(shù)的23.19%，50人至100人的有32家，占證券評(píng)估機(jī)構(gòu)總數(shù)的46.38%，50人以下的有21家，占機(jī)構(gòu)總數(shù)的30.43%。
（三）證券評(píng)估機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)
20XX年全國69家證券評(píng)估機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)收入總額為60.65億元，同比增長(zhǎng)10.00%。其中,評(píng)估業(yè)務(wù)收入為53.73億元，證券業(yè)務(wù)收入為10.44億元。
評(píng)估業(yè)務(wù)收入超過2億元的機(jī)構(gòu)有6家，較20XX年增加1家，其中4家注冊(cè)地在北京，2家注冊(cè)地在上海。從行業(yè)收入集中度來看，收入總額、評(píng)估業(yè)務(wù)收入、證券業(yè)務(wù)收入排名前五的證券評(píng)估機(jī)構(gòu)占全部69家機(jī)構(gòu)的比例分別為26.88%、30.07%、44.56%。
�。ㄋ模┍O(jiān)管持續(xù)從嚴(yán)
行政處罰方面，20XX年證監(jiān)會(huì)共對(duì)4家證券評(píng)估機(jī)構(gòu)及其資產(chǎn)評(píng)估師進(jìn)行了4家次、11人次的行政處罰，處罰機(jī)構(gòu)數(shù)量及人次均是20XX年的兩倍左右。行政處罰共沒收業(yè)務(wù)收入466.34萬元，罰款金額666.34萬元，較20XX年分別增長(zhǎng)294.20%、24.18%。
行政監(jiān)管措施方面，20XX年證監(jiān)會(huì)共對(duì)12家證券評(píng)估機(jī)構(gòu)及其資產(chǎn)評(píng)估師采取了15家次、24人次的行政監(jiān)管措施。其中收到警示函措施的證券評(píng)估機(jī)構(gòu)及資產(chǎn)評(píng)估師分別為14家次、22人次，收到監(jiān)管談話措施的證券評(píng)估機(jī)構(gòu)及資產(chǎn)評(píng)估師分別為1家次、2人次。
二、重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目所涉資產(chǎn)評(píng)估情況
根據(jù)Wind資訊的統(tǒng)計(jì)，20XX年度共有325宗重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目，較20XX年（384宗）減少15.36%。其中，重組實(shí)施完成的有154宗，正在推進(jìn)中的（含已通過董事會(huì)預(yù)案、股東大會(huì)審議、停牌籌劃、答復(fù)反饋意見、過戶等）有97宗，重組失敗的有74宗。
（一）資產(chǎn)評(píng)估承做機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)集中度高
20XX年實(shí)施完成的154宗重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目涉及289項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目，其中，置入資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目222項(xiàng)，由33家資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)承做；置出資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目67項(xiàng)，由21家資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)承做。
全國69家證券評(píng)估機(jī)構(gòu)中，未承做重大資產(chǎn)重組評(píng)估業(yè)務(wù)的有29家，承做1至3項(xiàng)的有23家，承做4至10項(xiàng)的有13家，承做10項(xiàng)以上的有4家。就承做項(xiàng)目集中度而言，承做10項(xiàng)以上的4家證券評(píng)估機(jī)構(gòu)的項(xiàng)目數(shù)量占總項(xiàng)目數(shù)量的58%以上。
（二）置入資產(chǎn)評(píng)估以收益法為主且增值大
1、評(píng)估方法以資產(chǎn)基礎(chǔ)法和收益法組合為主
289項(xiàng)具體評(píng)估中，同時(shí)使用兩種評(píng)估方法的項(xiàng)目為219項(xiàng)，占比75.78%，使用一種評(píng)估方法的項(xiàng)目為69項(xiàng)，占比23.88%，一項(xiàng)為無償轉(zhuǎn)讓未涉及評(píng)估。考慮到置入資產(chǎn)和置出資產(chǎn)特點(diǎn)不同，評(píng)估方法按照置入資產(chǎn)和置出資產(chǎn)兩個(gè)口徑分別進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。
置入資產(chǎn)中，使用資產(chǎn)基礎(chǔ)法和收益法組合進(jìn)行評(píng)估的項(xiàng)目為144項(xiàng)，占比64.86%；使用收益法和市場(chǎng)法組合進(jìn)行評(píng)估的項(xiàng)目為34項(xiàng)，占比15.32%；使用資產(chǎn)基礎(chǔ)法和市場(chǎng)法組合進(jìn)行評(píng)估的項(xiàng)目為3項(xiàng)，占比1.35%。置出資產(chǎn)中，使用資產(chǎn)基礎(chǔ)法和收益法組合進(jìn)行評(píng)估的項(xiàng)目為30項(xiàng)，占比44.78%；僅使用一種方法進(jìn)行評(píng)估的項(xiàng)目為28項(xiàng)，占比41.79%；無償轉(zhuǎn)讓未涉及評(píng)估的項(xiàng)目?jī)H1項(xiàng)，占比1.49%。
2、收益法和資產(chǎn)基礎(chǔ)法組合評(píng)估結(jié)果的平均差異率最高
在置入資產(chǎn)同時(shí)使用收益法和資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估的項(xiàng)目中，兩種評(píng)估方法結(jié)果差異率的平均值為207.26%；同時(shí)使用市場(chǎng)法和資產(chǎn)基礎(chǔ)法的項(xiàng)目中，兩種評(píng)估方法結(jié)果差異率的平均值為45.57%；同時(shí)使用收益法和市場(chǎng)法的項(xiàng)目中，兩種評(píng)估方法結(jié)果差異率的平均值為4.47%。
在置出資產(chǎn)同時(shí)使用收益法和資產(chǎn)基礎(chǔ)法的項(xiàng)目中，兩種評(píng)估方法結(jié)果差異率的平均值為77.25%；同時(shí)使用市場(chǎng)法和資產(chǎn)基礎(chǔ)法的項(xiàng)目中，兩種評(píng)估方法結(jié)果差異率的平均值為65.94%；同時(shí)使用收益法和市場(chǎng)法的項(xiàng)目中，兩種評(píng)估方法結(jié)果差異率的平均值為18.46%。
3、置入資產(chǎn)和置出資產(chǎn)評(píng)估結(jié)論主要采用收益法、資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估結(jié)果
置入資產(chǎn)涉及的222項(xiàng)評(píng)估中，采用收益法評(píng)估結(jié)果作為評(píng)估結(jié)論的有111項(xiàng)，占比50.00%，采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估結(jié)果作為評(píng)估結(jié)論的有101項(xiàng)，占比45.50%,采用市場(chǎng)法評(píng)估結(jié)果作為評(píng)估結(jié)論的有10項(xiàng)，占比4.50%。
置出資產(chǎn)涉及的67項(xiàng)評(píng)估中，采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估結(jié)果作為評(píng)估結(jié)論的為36項(xiàng)，占比53.73%；采用收益法評(píng)估結(jié)果作為評(píng)估結(jié)論的為26項(xiàng)，占比38.81%；采用市場(chǎng)法評(píng)估結(jié)果作為評(píng)估結(jié)論的為4項(xiàng)，占比5.97%；無償轉(zhuǎn)讓未涉及評(píng)估的為1項(xiàng)，占比1.49%。
4、置入資產(chǎn)以收益法、置出資產(chǎn)以資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估結(jié)果作為評(píng)估結(jié)論的平均增值率最高
置入資產(chǎn)評(píng)估結(jié)論采用收益法評(píng)估結(jié)果的平均增值率為572.98%，采用市場(chǎng)法評(píng)估結(jié)果的平均增值率為185.31%，采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估結(jié)果的平均增值率為146.62%（扣除5項(xiàng)異常數(shù)據(jù)）。置出資產(chǎn)評(píng)估結(jié)論采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估結(jié)果的平均增值率為145.19%（扣除1項(xiàng)異常數(shù)據(jù)）；采用收益法評(píng)估結(jié)果的平均增值率為134.94%；采用市場(chǎng)法評(píng)估結(jié)果平均增值率為91.41%。
5、評(píng)估結(jié)論與交易價(jià)格的關(guān)系
20XX年已完成的154宗重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目中，有153宗披露了評(píng)估情況。其中，直接以評(píng)估結(jié)論作為交易定價(jià)的為39宗，占比25.49%；差異率絕對(duì)值在2%以內(nèi)（不含零）的為75宗，占比49.02%；差異率絕對(duì)值在2%至10%以內(nèi)的為27宗，占比17.65%，差異率絕對(duì)值超過10%的僅12宗�？傮w來看，交易定價(jià)與評(píng)估結(jié)論的差異絕對(duì)值在10%以內(nèi)的占比超過92%，反映了資產(chǎn)評(píng)估值與上市公司重大資產(chǎn)重組交易定價(jià)之間存在著密切的關(guān)系。
（三）熱點(diǎn)行業(yè)向化學(xué)制品、計(jì)算機(jī)制造業(yè)轉(zhuǎn)變
20XX年度完成的154宗重大資產(chǎn)重組涉及的289項(xiàng)評(píng)估項(xiàng)目中，置入資產(chǎn)涉及最多的兩個(gè)行業(yè)是化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)和計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)，輕資產(chǎn)型的互聯(lián)網(wǎng)、廣播電視業(yè)等占比相較于20XX年下降明顯。
（四）汽車、電氣機(jī)械類跨界并購重組評(píng)估項(xiàng)目增加
20XX年度完成的154宗重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目中，剔除上下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸及借殼上市類的跨行業(yè)并購，置入資產(chǎn)和上市公司屬于不同行業(yè)的跨界并購有23宗，涉及具體評(píng)估50項(xiàng)�？缃绮①徶萌胭Y產(chǎn)的熱點(diǎn)行業(yè)主要包括汽車制造業(yè)、電氣機(jī)械及器材制造業(yè)等。
50項(xiàng)評(píng)估中同時(shí)使用兩種評(píng)估方法的項(xiàng)目有34項(xiàng)，占比為68%�？缃绮①徶亟M中評(píng)估結(jié)論采用收益法、資產(chǎn)基礎(chǔ)法、市場(chǎng)法評(píng)估結(jié)果的比例分別為36%、56%、8%。
�。ㄎ澹└吖乐淀�(xiàng)目評(píng)估結(jié)論主要采用收益法評(píng)估結(jié)果
以置入資產(chǎn)的評(píng)估增值率超過10倍為篩選指標(biāo)，對(duì)20XX年實(shí)施完成的并購重組項(xiàng)目的高估值情況進(jìn)行分析。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，涉及高估值的并購重組項(xiàng)目共為17宗，涉及具體評(píng)估對(duì)象24項(xiàng)。
24項(xiàng)評(píng)估中同時(shí)使用兩種評(píng)估方法的項(xiàng)目為20項(xiàng)，占比83.33%。其中，17項(xiàng)使用資產(chǎn)基礎(chǔ)法和收益法，3項(xiàng)使用收益法和市場(chǎng)法。20項(xiàng)評(píng)估中評(píng)估結(jié)論采用收益法評(píng)估結(jié)果的為16項(xiàng)，占比80%，另有4項(xiàng)采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法，占比20%。
�。I(yè)績(jī)承諾實(shí)現(xiàn)度低且完成率隨承諾所屬年度增加而降低
歷年完成的重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目中以20XX年為業(yè)績(jī)承諾期的有307宗，其中涉及高估值的57宗。20XX年未實(shí)現(xiàn)盈利承諾的為125宗，占比約41%；高估值項(xiàng)目中未實(shí)現(xiàn)盈利承諾的項(xiàng)目約占53%，明顯高于總體樣本的未實(shí)現(xiàn)盈利承諾比例。
20XX年主要涉及第1至3年的業(yè)績(jī)承諾，涉及的項(xiàng)目占全部重大資產(chǎn)重組利潤承諾項(xiàng)目的87%。隨著承諾所屬年份的增加，承諾完成率逐年降低，承諾期第3年的完成率僅為54%，第4年及以上的僅為32%。
三、商譽(yù)減值測(cè)試所涉資產(chǎn)評(píng)估情況
截至20XX年底，上市公司商譽(yù)余額為1.31萬億元，分布在2,048家上市公司，共有885家上市公司計(jì)提了商譽(yù)減值損失，合計(jì)金額為1,667.64億元。69家上市公司披露了133項(xiàng)商譽(yù)減值測(cè)試評(píng)估報(bào)告，其中，127項(xiàng)由上市公司委托，6項(xiàng)為非上市公司委托；121項(xiàng)為資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告，12項(xiàng)為估值報(bào)告。
（一）評(píng)估范圍確定差異較大
133項(xiàng)商譽(yù)減值測(cè)試評(píng)估業(yè)務(wù)中，評(píng)估范圍包含商譽(yù)的72項(xiàng)，占比54.14%，評(píng)估范圍不包含商譽(yù)的61項(xiàng)，占比45.86%。
�。ǘ┰u(píng)估對(duì)象賬面價(jià)值披露口徑不一
133項(xiàng)商譽(yù)減值測(cè)試評(píng)估業(yè)務(wù)中，評(píng)估對(duì)象的賬面價(jià)值有61項(xiàng)以合并報(bào)表口徑為基礎(chǔ)披露，占比45.87%；71項(xiàng)以標(biāo)的企業(yè)報(bào)表為基礎(chǔ)披露，占比53.38%，1項(xiàng)未披露任何賬面價(jià)值信息，占比0.75%。
（三）評(píng)估價(jià)值類型多樣
133項(xiàng)商譽(yù)減值測(cè)試評(píng)估業(yè)務(wù)中，其評(píng)估價(jià)值類型包括可回收價(jià)值、可收回金額、預(yù)計(jì)未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值、市場(chǎng)價(jià)值、在用價(jià)值等七種，其中排名前三位的是《以財(cái)務(wù)報(bào)告為目的的評(píng)估指南》和《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第8號(hào)——資產(chǎn)減值》中定義的可回收價(jià)值、可收回金額、預(yù)計(jì)未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值，合計(jì)占比77.44%。
（四）評(píng)估方法以收益法為主
133項(xiàng)商譽(yù)減值測(cè)試評(píng)估業(yè)務(wù)中，評(píng)估方法主要為收益法、資產(chǎn)基礎(chǔ)法、市場(chǎng)法、公允價(jià)值減去處置費(fèi)用等，其中，采用收益法單一方法評(píng)估的為106項(xiàng)，占比79.70%；采用兩種方法評(píng)估的為14項(xiàng)，占比10.53%。
�。ㄎ澹┱郜F(xiàn)率分布區(qū)間較大
結(jié)合上市公司年度報(bào)告，133項(xiàng)商譽(yù)減值測(cè)試評(píng)估業(yè)務(wù)中，93項(xiàng)披露了折現(xiàn)率具體數(shù)據(jù)，稅前折現(xiàn)率處于[13%,16%)區(qū)間的占比為56.99%,處于[10%,13%)區(qū)間的占比為24.73%,16%以上的占比為17.20%，折現(xiàn)率低于10%的僅1項(xiàng)。
�。┰u(píng)估結(jié)論與商譽(yù)減值的關(guān)系
133項(xiàng)商譽(yù)減值測(cè)試評(píng)估業(yè)務(wù)中，86項(xiàng)可結(jié)合上市公司披露的信息對(duì)評(píng)估結(jié)論的使用情況作出判斷，其中31項(xiàng)利用評(píng)估結(jié)論未計(jì)提商譽(yù)減值，55項(xiàng)利用評(píng)估結(jié)論計(jì)提商譽(yù)減值。在計(jì)提商譽(yù)減值的項(xiàng)目中，52項(xiàng)按評(píng)估結(jié)論計(jì)算的商譽(yù)減值與上市公司計(jì)提商譽(yù)減值的差異率在5%以內(nèi),占比94.55%，商譽(yù)減值評(píng)估結(jié)論為上市公司商譽(yù)減值提供價(jià)值參考。
四、證券資產(chǎn)評(píng)估存在的主要問題
�。ㄒ唬┲卮筚Y產(chǎn)重組中收益法評(píng)估
1、盈利預(yù)測(cè)不謹(jǐn)慎
一是對(duì)于既有業(yè)務(wù)，未充分分析歷史經(jīng)營數(shù)據(jù)、業(yè)務(wù)構(gòu)成、盈利模式、重大合同、客戶分布集中度、市場(chǎng)占有率、產(chǎn)能、技術(shù)等企業(yè)內(nèi)部特點(diǎn)，未考慮行業(yè)、市場(chǎng)容量、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手等外部約束性條件，未充分考慮意向協(xié)議可實(shí)現(xiàn)性、合同轉(zhuǎn)化率、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、替代產(chǎn)品等風(fēng)險(xiǎn)，無充分理由以偏離、尤其是明顯高于行業(yè)的增長(zhǎng)率、毛利率、凈利潤率等指標(biāo)進(jìn)行未來年度盈利預(yù)測(cè)。二是對(duì)于新增業(yè)務(wù)收入，未考慮技術(shù)或業(yè)務(wù)向現(xiàn)實(shí)轉(zhuǎn)化的可行性，也未對(duì)公司員工、潛在客戶、上游供應(yīng)商進(jìn)行走訪，未充分考慮市場(chǎng)拓展風(fēng)險(xiǎn)及超額費(fèi)用支出的影響。三是對(duì)于成本費(fèi)用及資本性支出，未充分考慮與業(yè)務(wù)增長(zhǎng)、市場(chǎng)規(guī)模相匹配的成本費(fèi)用、人力投入及資本性支出。僅考慮技術(shù)量產(chǎn)后帶來的成本節(jié)約，未考慮技術(shù)自身的經(jīng)營成本、研發(fā)支出、資本性支出等因素。
2、評(píng)估假設(shè)不合理
一是使用與企業(yè)所處政治、經(jīng)濟(jì)和法律環(huán)境，技術(shù)發(fā)展，市場(chǎng)前景不匹配的假設(shè)條件。二是使用與現(xiàn)實(shí)情況不符的經(jīng)營假設(shè)，未考慮企業(yè)自身?xiàng)l件及經(jīng)營情況，即假設(shè)企業(yè)可獲得某種資質(zhì)。三是對(duì)企業(yè)未來經(jīng)營有重大影響的參數(shù)或事件直接通過假設(shè)確定，未考慮并購重組對(duì)標(biāo)的企業(yè)管理方式、經(jīng)營模式、團(tuán)隊(duì)人員調(diào)整及其相應(yīng)運(yùn)營的影響，簡(jiǎn)單假設(shè)原銷售模式、銷售渠道可持續(xù)。
3、核查程序執(zhí)行不到位
一是未履行有關(guān)核查程序。未對(duì)客戶及合同的真實(shí)性執(zhí)行核查、驗(yàn)證等資產(chǎn)評(píng)估程序。未對(duì)未來趨勢(shì)與歷史業(yè)績(jī)存在較大差異的情形進(jìn)行查證。二是部分程序執(zhí)行不充分。對(duì)業(yè)績(jī)可實(shí)現(xiàn)性的核查不到位，僅以企業(yè)管理層的訪談和提供的說明作為未來預(yù)測(cè)的依據(jù)，在第三方訪談中僅涉及歷史合作及完成的合同情況。對(duì)上游的供應(yīng)商、下游客戶的抽樣檢查比例較低，不具代表性。
4、評(píng)定估算有錯(cuò)漏
一是錯(cuò)算。如在計(jì)算永續(xù)期凈現(xiàn)金流折現(xiàn)值時(shí)，錯(cuò)誤使用預(yù)測(cè)期的折現(xiàn)系數(shù)，導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果錯(cuò)誤。在計(jì)算營運(yùn)資金時(shí)，期初營運(yùn)資金計(jì)算錯(cuò)誤。二是漏算。如收益法評(píng)估時(shí)評(píng)估結(jié)果漏算其他非流動(dòng)資產(chǎn)、遞延所得稅資產(chǎn)及流動(dòng)資產(chǎn)等。
5、工作底稿不支持
一是底稿缺失。主要表現(xiàn)為對(duì)收益預(yù)測(cè)時(shí)依據(jù)的企業(yè)內(nèi)部可持續(xù)盈利能力類文件，外部增長(zhǎng)動(dòng)因、約束條件及風(fēng)險(xiǎn)因素證據(jù)，未收集整理歸檔。二是底稿不充分。主要表現(xiàn)為底稿不能支撐未來明顯高于行業(yè)的增長(zhǎng)率或盈利預(yù)測(cè)前后變化較大的情況；對(duì)于經(jīng)營或生產(chǎn)方式發(fā)生轉(zhuǎn)變的，未見分析轉(zhuǎn)變方式后歷史數(shù)據(jù)的可參考性及對(duì)成本率的影響。三是底稿錯(cuò)誤。主要表現(xiàn)為評(píng)估說明、評(píng)估報(bào)告與工作底稿相關(guān)材料不匹配，評(píng)估報(bào)告說明及底稿中存在多處文字錯(cuò)誤、前后數(shù)據(jù)矛盾的情形。
�。ǘ┡c商譽(yù)有關(guān)的評(píng)估
1、商譽(yù)初始確認(rèn)
購買日無形資產(chǎn)的充分辨識(shí)是合理確定商譽(yù)金額的重要前提和基礎(chǔ)，在商譽(yù)初始確認(rèn)環(huán)節(jié)，一是未對(duì)被購買方賬面未確認(rèn)、但存在相關(guān)資質(zhì)證書的可為企業(yè)帶來相關(guān)經(jīng)濟(jì)利益的專利技術(shù)、著作權(quán)等可辨識(shí)資產(chǎn)進(jìn)行充分識(shí)別和評(píng)估。二是未對(duì)被購買方擁有但賬面未確認(rèn)的可辨認(rèn)的合同權(quán)益、客戶關(guān)系等資產(chǎn)進(jìn)行充分識(shí)別和評(píng)估。三是以相關(guān)技術(shù)尚處于研發(fā)或臨床階段、未來收益與風(fēng)險(xiǎn)不能可靠計(jì)量為由未對(duì)相關(guān)技術(shù)進(jìn)行識(shí)別和評(píng)估，但收益法評(píng)估時(shí)已假設(shè)其可行并進(jìn)行了相應(yīng)盈利預(yù)測(cè)。
2、商譽(yù)減值測(cè)試評(píng)估
�。�1）評(píng)估對(duì)象及范圍不清晰
一是評(píng)估對(duì)象不明確，部分商譽(yù)減值測(cè)試對(duì)象為不含商譽(yù)的資產(chǎn)組或資產(chǎn)組組合。二是評(píng)估范圍不合理，部分商譽(yù)減值測(cè)試評(píng)估范圍與商譽(yù)價(jià)值內(nèi)涵不一致，部分評(píng)估測(cè)試將整個(gè)標(biāo)的企業(yè)作為評(píng)估范圍，評(píng)估范圍過大；部分評(píng)估測(cè)試僅包括固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)，未包括在建工程、其他與商譽(yù)相關(guān)經(jīng)營性資產(chǎn)等，評(píng)估范圍過小。三是部分包含商譽(yù)的資產(chǎn)組的賬面價(jià)值口徑錯(cuò)誤，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則指出商譽(yù)減值應(yīng)以合并層面的商譽(yù)及資產(chǎn)組為出發(fā)點(diǎn)，部分評(píng)估報(bào)告的賬面價(jià)值是以標(biāo)的企業(yè)為出發(fā)點(diǎn)。四是在企業(yè)發(fā)生多重并購或不同資產(chǎn)組進(jìn)行重組或轉(zhuǎn)移時(shí)，商譽(yù)減值測(cè)試評(píng)估對(duì)象調(diào)整隨意性較大。
（2）評(píng)估價(jià)值類型使用不當(dāng)
《以財(cái)務(wù)報(bào)告為目的的評(píng)估指南》指出商譽(yù)減值測(cè)試的價(jià)值類型為可回收價(jià)值、資產(chǎn)預(yù)計(jì)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值以及公允價(jià)值減去處置費(fèi)用�！镀髽I(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第8號(hào)——資產(chǎn)減值》指出商譽(yù)減值測(cè)試的價(jià)值類型為可收回金額、預(yù)計(jì)未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值�？墒栈貎r(jià)值、可回收金額、在用價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值等價(jià)值類型使用不當(dāng)。
（3）評(píng)估方法選取運(yùn)用不恰當(dāng)
一是評(píng)估方法選擇上，部分評(píng)估報(bào)告選擇的評(píng)估方法與評(píng)估方法的適用條件不一致且缺乏合理性解釋或說明。二是評(píng)估方法運(yùn)用上，不能正確理解會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的概念、原則與資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則相關(guān)概念、原則之間的聯(lián)系與區(qū)別，不恰當(dāng)?shù)厥褂米杂涩F(xiàn)金流量折現(xiàn)、市場(chǎng)價(jià)值比率確定的企業(yè)價(jià)值作為資產(chǎn)組公允價(jià)值。
（4）盈利預(yù)測(cè)缺乏合理性
一是在并購重組當(dāng)年，商譽(yù)即出現(xiàn)大幅減值，未關(guān)注商譽(yù)減值測(cè)試相關(guān)參數(shù)與并購時(shí)的差異及合理性。二是在包含商譽(yù)的資產(chǎn)組相關(guān)業(yè)務(wù)已出現(xiàn)市場(chǎng)變化、利潤降低、核心人員離職等商譽(yù)減值特征時(shí)，仍簡(jiǎn)單預(yù)測(cè)未來盈利可實(shí)現(xiàn)，商譽(yù)減值測(cè)試流于形式。三是在業(yè)績(jī)承諾期后盈利預(yù)測(cè)大幅降低的情況下，未充分關(guān)注商譽(yù)相關(guān)資產(chǎn)組業(yè)績(jī)變化原因及其合理性。
（5）折現(xiàn)率確定缺少可比性
一是稅前折現(xiàn)率的計(jì)算方式尚不統(tǒng)一，目前存在利用稅后折現(xiàn)率除以1減去所得稅率計(jì)算、基于稅前與稅后評(píng)估價(jià)值相同倒算稅前折現(xiàn)率、直接采用貸款利率等計(jì)算方式。二是同行業(yè)不同企業(yè)在商譽(yù)減值測(cè)試時(shí)采用的折現(xiàn)率差異較大。三是在內(nèi)外部情況未發(fā)生重大變化的前提下，同一企業(yè)在不同期間進(jìn)行商譽(yù)減值測(cè)試采用的折現(xiàn)率數(shù)據(jù)差異較大。
�。�6）評(píng)估報(bào)告披露不充分
評(píng)估報(bào)告未對(duì)本次商譽(yù)減值評(píng)估較前期評(píng)估存在的差異進(jìn)行說明，未對(duì)資產(chǎn)組變化、重要參數(shù)變化、評(píng)估方法變更等情況及原因進(jìn)行披露。
�。ㄈ┢渌Y產(chǎn)評(píng)估事項(xiàng)
在采用市場(chǎng)法評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)，主要存在以下問題：一是選取的可比公司不具備明顯可比性，選取隨意性較大。二是價(jià)值比率選取欠缺合理性，價(jià)值比率中的對(duì)比指標(biāo)難以合理確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值。三是缺少市場(chǎng)法價(jià)值比率計(jì)算和調(diào)整過程。四是價(jià)值比率有關(guān)調(diào)整參數(shù)的數(shù)據(jù)口徑及計(jì)算方式不統(tǒng)一。
在使用成本法評(píng)估單項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)，主要存在以下問題：一是固定資產(chǎn)評(píng)估時(shí)，評(píng)估參數(shù)選取和計(jì)算有誤。二是無形資產(chǎn)評(píng)估時(shí)，未結(jié)合資產(chǎn)特點(diǎn)簡(jiǎn)單選用成本法評(píng)估，也未考慮貶值因素。三是貨幣資金評(píng)估時(shí)，未取得評(píng)估基準(zhǔn)日銀行賬戶對(duì)賬單及銀行存款余額調(diào)節(jié)表。貨幣資金未執(zhí)行盤點(diǎn)程序，直接復(fù)印審計(jì)工作底稿。
上述問題反映出部分證券資格資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)疏于質(zhì)量控制，未能按照統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)復(fù)核評(píng)估工作；部分資產(chǎn)評(píng)估人員缺乏執(zhí)業(yè)謹(jǐn)慎及專業(yè)勝任能力，未能按照資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則和相關(guān)監(jiān)管規(guī)定執(zhí)行資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)。下一步，證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)強(qiáng)化對(duì)證券資格資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)及其證券業(yè)務(wù)的監(jiān)管，通過現(xiàn)場(chǎng)檢查、專業(yè)聯(lián)系和專業(yè)培訓(xùn)等方式切實(shí)督促證券資格資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)及資產(chǎn)評(píng)估人員勤勉盡責(zé)、規(guī)范執(zhí)業(yè)。
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