中藥飲片公司資產(chǎn)評估報告

　　評估方法

　　(一) 評估方法的選擇

　　企業(yè)價值評估的基本方法包括資產(chǎn)基礎(chǔ)法、市場法和收益法。資產(chǎn)基礎(chǔ)法是指以被評估企業(yè)評估基準(zhǔn)日的資產(chǎn)負(fù)債表為基礎(chǔ)，合理評估企業(yè)表內(nèi)及表外各項資產(chǎn)、負(fù)債價值，確定評估對象價值的評估方法;市場法是指將評估對象與可比上市公司或者可比交易案例進(jìn)行比較，確定評估對象價值的評估方法;收益法是指將預(yù)期收益資本化或者折現(xiàn)，確定評估對象價值的評估方法。

　　由于我國目前市場化、信息化程度尚不高，我們未能收集到足夠的同類企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易案例，也未能收集到足夠的與被評估單位業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營模式、企業(yè)規(guī)模和所處經(jīng)營階段等因素接近或可比的上市公司相關(guān)信息，因而未采用市場法。本次我們采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法、收益法兩種方法對被評估單位股東全部權(quán)益價值進(jìn)行了評估。

　　(二) 評估方法簡介

　　1、資產(chǎn)基礎(chǔ)法

　　資產(chǎn)基礎(chǔ)法，是指以被評企業(yè)評估基準(zhǔn)日的資產(chǎn)負(fù)債表為基礎(chǔ)，合理評估XX表內(nèi)及表外各項資產(chǎn)、負(fù)債價值，以確定其股東全部權(quán)益價值的評估方法。 具體公式如下：

　　股東全部權(quán)益價值=全部資產(chǎn)的市場價值-全部負(fù)債的價值 各項資產(chǎn)的具體評估方法如下：

　　(1) 流動資產(chǎn)的評估

　　本次評估范圍內(nèi)的流動資產(chǎn)包括：貨幣資金、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、其他應(yīng)收款和存貨等。流動資產(chǎn)評估時，首先將被評估單位填報的評估申報明細(xì)表與相關(guān)科目總賬、明細(xì)賬及評估基準(zhǔn)日的會計報表進(jìn)行了核對檢查，然后分別情況具體評估方法如下：

　　1) 貨幣資金：貨幣資金包括現(xiàn)金、銀行存款，均為人民幣。本次評估，對于人民幣現(xiàn)金及銀行存款，以核實無誤的賬面值作為評估值。

　　2) 應(yīng)收款項：應(yīng)收款項包括應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款和其他應(yīng)收款。本次評估，通過函證、賬齡分析及相關(guān)資料核對分析，判斷應(yīng)收項目或?qū)��?yīng)貨物可收回性，以經(jīng)核實后應(yīng)收款項金額扣除評估預(yù)計損失額確定應(yīng)收款項的評估值。

　　3) 存貨：存貨分為庫存商品和在用周轉(zhuǎn)材料，庫存商品包括外購庫存商品和自制庫存商品。對外購庫存商品以重新購置成本確定為評估值;對自制庫存商品以重置成本加分?jǐn)偟墓芾碣M用、財務(wù)費用和適當(dāng)?shù)膬衾麧櫞_定評估值。在用周轉(zhuǎn)材料采用重置成本法評估。

　　(2) 固定資產(chǎn)-房屋建(構(gòu))筑物的評估

　　根據(jù)被評估單位提供的有關(guān)資料，評估人員經(jīng)過實地察看、市場調(diào)查研究，遵循必要的評估程序與原則，根據(jù)房屋建筑物的特點，采用重置成本法評估。重置成本法計算公式為：評估值=重置全價×成新率

　　1)重置全價的確定

　　建筑物重置全價由工程綜合造價、前期費用、配套規(guī)費和資金成本等部分組成， 計算公式為：

　　重置全價=工程綜合造價+前期及其他費用+配套規(guī)費+資金成本 各部分計算過程如下：

　　 工程綜合造價

　　在對建筑物進(jìn)行現(xiàn)場勘察分析的基礎(chǔ)上，依據(jù)同類工程造價估算指標(biāo)及建筑安裝工程定額等

　　資料，確定建筑安裝工程量并計算定額基價，然后按現(xiàn)行的建筑安裝工程造價計算程序及評估基準(zhǔn)日的價格標(biāo)準(zhǔn)計算該建筑物的工程綜合造價。 

　　前期及其他費用

　　根據(jù)行業(yè)及當(dāng)?shù)亟ㄔO(shè)管理部門規(guī)定的各項費用標(biāo)準(zhǔn)和行政收費政策性文件，計取相關(guān)費用，包括：建設(shè)單位管理費用、工程勘察設(shè)計費、工程監(jiān)理費、招標(biāo)代理服務(wù)費、前期工作咨詢費和環(huán)境評價費。 

　　配套規(guī)費

　　根據(jù)當(dāng)?shù)亟ㄔO(shè)管理部門規(guī)定的各項費用標(biāo)準(zhǔn)，對已辦理房屋所有權(quán)證或建設(shè)工程規(guī)劃許可證的建筑物，計取相關(guān)費用，包括：城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施配套費和新型墻體材料專項基金。  資金成本

　　按照建設(shè)工程的合理工期、工程款投入慣例和基準(zhǔn)日中國人民銀行公布的固定資產(chǎn)貸款利率計算利息。計算公式如下：

　　資金成本=(工程綜合造價+前期及其他費用+配套費用)×合理工期×0.5×貸款利率 2)成新率的確定

　　成新率采用直接觀察法結(jié)合耐用年限法綜合確定。

　　直接觀察法

　　按建筑物的結(jié)構(gòu)、裝修和水電配套設(shè)施等分成若干個評分項目，設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)分，以建筑物的現(xiàn)狀對照評分標(biāo)準(zhǔn)，評定各部分得分，相加后得出委估建筑物的綜合得分。

　　成新率=結(jié)構(gòu)部分合計得分×G+裝修部分合計得分×S+設(shè)備部分合計得分×B 式中：G、S、B 分別為結(jié)構(gòu)、裝修、設(shè)備部分的權(quán)重。 

　　耐用年限法

　　根據(jù)委估建、構(gòu)筑物的尚可使用年限和已使用年限，按年限法確定其成新率。 

　　綜合成新率

　　對兩種方法計算的成新率進(jìn)行算術(shù)平均，綜合確定委估建筑物的成新率。

　　(3) 固定資產(chǎn)-設(shè)備的評估

　　設(shè)備采用重置成本法進(jìn)行評估。通過估算全新設(shè)備的重置價值，然后在確定成 新率的基礎(chǔ)上，計算設(shè)備的評估價值�；�本計算公式為： 計算公式為：評估值=重置全價×成新率

　　根據(jù)設(shè)備現(xiàn)場核查情況，對未見實物的設(shè)備，經(jīng)被評估單位確認(rèn)后，評估值按零計算;對維修配件不單獨評估，并入相應(yīng)設(shè)備中評估;對購置日期較早、更新較快的電子設(shè)備，直接以了解到的基準(zhǔn)日二手市場價格計算;對其余正常使用的設(shè)備，按重置成本法確定其評估值。

　　具體的評估方法介紹如下：

　　1) 重置全價的確定

　　設(shè)備重置全價構(gòu)成一般包括如下內(nèi)容：設(shè)備購置價、運雜費、安裝調(diào)試費、其他費用及資金成本等。因XX飲片公司的設(shè)備均為可獨立使用的定型設(shè)備，從購置到投入使用的周期較短，本次評估，其他費用和資金成本忽略不計。根據(jù) 2009 年 1 月 1 日起施行的《中華人民共和國增值稅暫行條例》的規(guī)定，增值稅一般納稅人購進(jìn)或者自制固定資產(chǎn)發(fā)生的進(jìn)項稅額，憑增值稅專用發(fā)票、海關(guān)進(jìn)口增值稅專用繳款書和運輸費用結(jié)算單據(jù)從銷項稅額中抵扣。繳納消費稅的轎車、摩托車、游艇等，進(jìn)項稅額不得從銷項稅額中抵扣，XX飲片公司符合上述規(guī)定，因此重置全價為不含稅價。 對于機器設(shè)備：

　　重置全價=設(shè)備購置價+運雜費+安裝調(diào)試費-可抵扣進(jìn)項稅對運輸車輛： 車輛重置全價=購置價+車輛購置稅+辦證費。

　　對于電子設(shè)備：

　　重置全價=設(shè)備購置價-可抵扣進(jìn)項稅公式中：

　　設(shè)備運雜費：評估人員根據(jù)設(shè)備的重量和外形尺寸及運輸距離的遠(yuǎn)近以及所用交通工具等因素視具體情況綜合確定。

　　設(shè)備安裝調(diào)試費：評估人員參考《機器設(shè)備評估常用數(shù)據(jù)與參數(shù)》等資料，并考慮到設(shè)備的重量及安裝調(diào)試的復(fù)雜程度，確定所需的安裝調(diào)試費用。

　　2) 成新率的確定

　　對機器設(shè)備，通過對設(shè)備使用狀況的現(xiàn)場考察，根據(jù)其運行狀況、主要技術(shù)指標(biāo)，以及向有關(guān)工程技術(shù)人員、操作維護(hù)人員查詢該設(shè)備的技術(shù)狀況、大修次數(shù)、維修保養(yǎng)的情況，并考慮設(shè)備的已使用年限，預(yù)計出設(shè)備的壽命年限，從而計算出設(shè)備的成新率。 成新率= ( 壽命年限-已使用年限)/壽命年限

　　對于車輛，采用年限及里程法，依據(jù)國家頒布的車輛強制報廢標(biāo)準(zhǔn)，以車輛行駛里程、使用年限兩種方法根據(jù)孰低原則確定成新率，其中：

　　使用年限法成新率=(1-已使用年限/規(guī)定使用年限)×100% 行駛里程法成新率=(1-已行駛里程/規(guī)定行駛里程)×100% 3) 評估值的確定

　　將重置全價和成新率相乘，得出評估值。 即：評估值=重置全價×綜合成新率

　　(4) 無形資產(chǎn)―其他無形資產(chǎn)的評估

　　本次評估的其他無形資產(chǎn)為“XX”商標(biāo)。XX的“XX”商標(biāo)的使用范圍很小，其所引致的收益不易確定，不符合收益法適用的基本條件，本次評估我們選擇成本法對該商標(biāo)權(quán)進(jìn)行評估。

　　(5) 遞延所得稅資產(chǎn)的評估

　　遞延所得稅資產(chǎn)系由計提壞賬準(zhǔn)備形成的可抵扣暫時性差異，評估人員依據(jù)評估預(yù)計損失金額，結(jié)合被評估單位的企業(yè)所得稅稅率計算遞延所得稅資產(chǎn)。

　　(6) 負(fù)債的評估

　　本次評估范圍內(nèi)的負(fù)債均為流動負(fù)債，包括應(yīng)付賬款、預(yù)收款項、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費、應(yīng)付利息、其他應(yīng)付款。

　　負(fù)債評估時，重點對各負(fù)債項目的經(jīng)濟(jì)內(nèi)容、發(fā)生日期、是否存在不用支付的款項等情況進(jìn)行調(diào)查，確定被評估企業(yè)于評估基準(zhǔn)日時實際應(yīng)承擔(dān)的債務(wù)數(shù)額。評估時，對不需支付的負(fù)債評估為零，對正常發(fā)生的債務(wù)，以核實無誤的賬面值確定評估值。 2、收益法

　　收益法是指將預(yù)期收益資本化或者折現(xiàn)，確定評估對象價值的評估方法。常用的收益法具體方法包括股利折現(xiàn)法和現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。股利折現(xiàn)法是將預(yù)期股利進(jìn)行折現(xiàn)以確定評估對象價值的具體方法，通常適用于缺乏控制權(quán)的股東部分權(quán)益價值的評估;現(xiàn)金流量折現(xiàn)法通常包括企業(yè)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型和股權(quán)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型。本次評估采用了收益法中的企業(yè)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型。企業(yè)自由現(xiàn)金流模型下的收益法是從整體上分析衡量一個企業(yè)盈利能力、從而確定企業(yè)價值的方法，該方法不僅考慮了企業(yè)基本有形資產(chǎn)獲取收益的因素，同時還考慮了無形資產(chǎn)、特別是一些不可確指無形資產(chǎn)獲取收益的因素。

　　本次評估通過合理預(yù)測被評估企業(yè)未來的收益，并將未來收益折現(xiàn)，確定被評估企業(yè)的經(jīng)營價值。由于企業(yè)資產(chǎn)配置不同，企業(yè)價值還應(yīng)當(dāng)包括溢余資產(chǎn)的價值，并減去溢余負(fù)債的價值。

　　運用該種方法具體分為如下六個步驟：

　　(1) 確定預(yù)測期間內(nèi)企業(yè)凈收益、自由現(xiàn)金流量及財務(wù)狀況;

　　(2) 確定企業(yè)在預(yù)測期末的終值;

　　(3) 采用適當(dāng)折現(xiàn)率將預(yù)測期內(nèi)凈收益和終值折成現(xiàn)值。折現(xiàn)率考慮相應(yīng)的形成該收益的風(fēng)險因素和資金時間價值等因素;

　　(4) 將現(xiàn)值相加，確定企業(yè)的經(jīng)營價值;

　　(5) 在企業(yè)的經(jīng)營價值中加上溢余資產(chǎn)和負(fù)債的凈值，得出企業(yè)投資資本價值。

　　(6) 企業(yè)的投資資本價值減去基準(zhǔn)日付息債務(wù)的價值，得出股東全部權(quán)益價值。 評估過程中使用的基本計算公式為：

　　式中：

　　P 企業(yè)經(jīng)營價值

　　Ri 企業(yè)自由現(xiàn)金流量

　　r 折現(xiàn)率，以企業(yè)加權(quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率 n 預(yù)測期間 i 收益年期

　　Vn 企業(yè)持續(xù)價值

　　Vo 溢余資產(chǎn)、非營運凈資產(chǎn)和長期股權(quán)投資價值 重要數(shù)據(jù)和參數(shù)的選擇確定：

　　(1) 收益額

　　本次評估采用的是企業(yè)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型，對應(yīng)的收益額為企業(yè)自由現(xiàn)金流，即：股東和付息債務(wù)的債權(quán)人在內(nèi)的所有投資者的現(xiàn)金流量，計算公式為：企業(yè)自由現(xiàn)金流量=息稅前利潤×(1-所得稅率)+折舊與攤銷-資本性支出-凈營運資金增加。

　　(2) 折現(xiàn)率(r)

　　與企業(yè)自由現(xiàn)金流量相匹配，本次評估采用加權(quán)平均資本成本(WACC)作為 企業(yè)自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)率。計算公式為：

　　式中：

　　WACC： 加權(quán)平均資本成本

　　Re： 普通股權(quán)益資本成本(也稱 Ke 折現(xiàn)率) We： 普通股權(quán)益資本在資本結(jié)構(gòu)中的比重 Rd： 付息債務(wù)資本成本

　　Wd： 付息債務(wù)在資本結(jié)構(gòu)中的比重 t： 企業(yè)所得稅率

　　Rf： 現(xiàn)行無風(fēng)險利率，選擇剩余到期年限大于 5 年的國債為樣本，計算樣本到期收益率的平均值

　　β： 系統(tǒng)風(fēng)險調(diào)整系數(shù)，以同類型上市企業(yè)為參照樣本進(jìn)行計算 E(Rm)： 市場收益率，根據(jù)上證綜指進(jìn)行計算 Rc： 企業(yè)特定風(fēng)險調(diào)整系數(shù)

　　(3) 收益期

　　評估人員根據(jù)被評估單位前 3 年的經(jīng)營狀況、產(chǎn)品在市場上的銷售情況，預(yù)測被評估單位未來 5 年的收益，并假定從第 6 年開始，企業(yè)將保持等額的收益，采用按永續(xù)經(jīng)營的假定進(jìn)行評估計算。

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