基于非參數(shù)檢驗的商業(yè)銀行資產(chǎn)價格多變結(jié)構(gòu)點研究論文
一、引言
商業(yè)銀行是金融市場的重要組成部分，在以間接融資為主的經(jīng)濟體系內(nèi)，商業(yè)銀行的作用更為明顯，截至2013年年末，我國銀行業(yè)金融資產(chǎn)總額達到了151. 35萬億元，遠遠超出2013年UDP。銀行業(yè)的健康發(fā)展直接影響到金融市場和實體經(jīng)濟的健康發(fā)展，因此，學界和業(yè)界一直都重視其運營的風險，特別是在次債危機之后，一些大型銀行也陷入了金融風險的泥潭，并且銀行危機加劇了金融危機的破壞程度，這使得國內(nèi)外對商業(yè)銀行風險的關(guān)注度進一步提升。
準確判斷商業(yè)銀行資產(chǎn)市場價值的變化，是商業(yè)銀行金融風險評估和預(yù)警的基礎(chǔ)。Rupp等，蘇健等團，以及吳恒煌叫等分別以商業(yè)銀行資產(chǎn)市場價值為計算基礎(chǔ)，設(shè)計了或有權(quán)益方法(Contain-gent Claims Analysis, CCA)對商業(yè)銀行風險進行度量，實證研究結(jié)果表明，資產(chǎn)市場價值的變化是商業(yè)銀行經(jīng)營的結(jié)果，并隱含了其資產(chǎn)價值未來變化信息，研究認為資產(chǎn)市場價值變化具有較強的前瞻性(Forward Looking)，因而能有效判斷商業(yè)銀行的風險。
與此同時，一些文獻探討了資產(chǎn)價值的時序變化特征，資產(chǎn)市場價值具有時間連續(xù)性，其資產(chǎn)價格收益率應(yīng)具有平穩(wěn)特征。Kaman等分析了銀行資產(chǎn)市場價值的變化規(guī)律;梁海鷗和玄永生、彭偉在連續(xù)時間金融的條件下分析了上市商業(yè)銀行股票日收益風險困;彭建剛和馬亞芳從系統(tǒng)重要性角度，通過評價商業(yè)銀行資產(chǎn)價值等信息分析了銀行風險的變化過程。
近年來，不少研究如王鈺等、羅長青等叫等文獻均表明資產(chǎn)價值并不滿足平穩(wěn)特征，而是會出現(xiàn)“突變”現(xiàn)象，從某一時間點開始，時間序列模型參數(shù)會發(fā)生變化，也就是資產(chǎn)價格出現(xiàn)了突變，而這類變點稱之為結(jié)構(gòu)變點。陳希孺給出了一般的結(jié)構(gòu)變點研究方法，韓四兒對金融市場上常用的過程的多變點問題進行了研究口，Tray在建模的過程檢測結(jié)構(gòu)變點的位置與跳躍度，鄭仲民對金融資產(chǎn)價格跳躍行為研究。
然而，這些方法對數(shù)據(jù)附加了一些分布假設(shè)條件或者模型假設(shè)條件，使得應(yīng)用范圍比較局限。而且在結(jié)構(gòu)變點檢測過程中，需要估計分布或模型的參數(shù)，使得計算量增大。提出了一種非參數(shù)方法檢測均值變點.門，這種方法的優(yōu)點是計算較快，但是的檢驗統(tǒng)計量的極限分布是在只有一個均值變點的假設(shè)條件下給出的，已不能用于多個均值變結(jié)構(gòu)點的情形，更不能用于方差變結(jié)構(gòu)點的情形，特別是多個方差變結(jié)構(gòu)點的情形，因此，在對時間序列變結(jié)構(gòu)點進行檢驗時，需要對己有方法進行改進，以便能夠一次性識別均值和方差多個變結(jié)構(gòu)點。
受宏觀宏觀經(jīng)濟的波動，或國家重要政策、重大信息和公告的發(fā)布等因素的影響，商業(yè)銀行資產(chǎn)價格在近似連續(xù)的時間內(nèi)很有可能會出現(xiàn)較大幅度的波動，這種由突發(fā)信息引起對商業(yè)銀行資產(chǎn)價格(收益)及波動過程所造成的沖擊現(xiàn)象即銀行資產(chǎn)價格的“突變”。而且，在一段時間內(nèi)，商業(yè)銀行資產(chǎn)價值可能出現(xiàn)連續(xù)突變現(xiàn)象，而傳統(tǒng)的檢驗方法難以一次性檢出多個變結(jié)點。商業(yè)銀行資產(chǎn)價格的突變現(xiàn)象直接影響金融資產(chǎn)收益波動率的估計和預(yù)報的準確程度，進而對商業(yè)銀行風險管理產(chǎn)生重大影響，傳統(tǒng)的計量模型和方法也就需要進行相應(yīng)的調(diào)整。
鑒此，本文提出商業(yè)銀行資產(chǎn)價格均值和方差的多變結(jié)構(gòu)點檢驗方法，并基于該方法對商業(yè)銀行變結(jié)構(gòu)點進行實證檢驗，從而進一步發(fā)現(xiàn)商業(yè)銀行資產(chǎn)價格變化的規(guī)律和特征。
二、商業(yè)銀行資產(chǎn)價格變結(jié)構(gòu)點非參數(shù)檢驗的實證結(jié)果及分析
這里運用國內(nèi)16家商業(yè)銀行的資產(chǎn)價格作為實證研究對象來驗證本文方法的有效性。樣本期限為2007年第1季度-2013年第4季度。運用本文設(shè)計的非參數(shù)方法對資產(chǎn)價格的均值變結(jié)構(gòu)點做出檢測，估計出結(jié)構(gòu)點的位置。然后應(yīng)用本文的方法得到方差多變結(jié)構(gòu)點的位置，其中參數(shù)R=0.5。方差檢驗的結(jié)果在表3的第3列。樣本商業(yè)銀行的代碼，從估計結(jié)果來看，商業(yè)銀行權(quán)益資產(chǎn)價格的均值和方差變結(jié)構(gòu)點大多在4個以上，反映了本文所設(shè)計的方法能夠一次性檢測出時間序列的多個變結(jié)構(gòu)點。
變結(jié)構(gòu)點的產(chǎn)生原因各異，總體來看，商業(yè)銀行資產(chǎn)價格變結(jié)構(gòu)點的出現(xiàn)受系統(tǒng)因素、行業(yè)因素以及其自身特質(zhì)因素的影響。在系統(tǒng)因素方而，經(jīng)濟金融危機等因素會產(chǎn)生系統(tǒng)風險，導致大多數(shù)商業(yè)銀行出現(xiàn)在較為接近的時間段內(nèi)同時出現(xiàn)資產(chǎn)價格的變結(jié)構(gòu)點。
華夏銀行(600015)、民生銀行(600016)等在2007年8月左右出現(xiàn)了權(quán)益資產(chǎn)價值的變結(jié)構(gòu)點，在此期間，貝爾斯登、巴黎銀行瑞穗銀行等出現(xiàn)了較大的次貨投資損失。雖然國內(nèi)銀行參與次債投資的程度不深，但是金融危機所帶來的恐慌也影響了投資者對銀行的預(yù)期，并在一定程度上動搖了對銀行的信心，從而導致己上市的銀行權(quán)益資產(chǎn)價值的波動出現(xiàn)了變化，并導致商業(yè)銀行權(quán)益資產(chǎn)價值變結(jié)構(gòu)點的出現(xiàn)。2007年末-2008年初，大多數(shù)商業(yè)銀行的權(quán)益資產(chǎn)價值均出現(xiàn)了均值和方差變結(jié)構(gòu)點，這一時期正是次債危機愈演愈烈的階段，2007年末-2008年初，市場流動性壓力急劇增加。
至2008年3月，美國第五大投資銀行貝爾斯登瀕臨破產(chǎn)，而美國房利美和房地美兩大放貸機構(gòu)宣布虧損110億美元，次債危機逐漸演化成全球金融危機，并導致世界主要經(jīng)濟體陷入衰退周期。在危機沖擊和風險傳染影響下，國內(nèi)企業(yè)的景氣指數(shù)也逐漸下降，外部環(huán)境的嚴重惡化，導致商業(yè)銀行風險提高，并且這種風險變化反映到了其在證券市場的資產(chǎn)價格，樣本商業(yè)銀行在此期間均出現(xiàn)了變結(jié)構(gòu)點。
2012年11月8日-14日，中國共產(chǎn)黨第十八次全國代表大會成功召開，對政治經(jīng)濟產(chǎn)生了較為深遠的影響，在深化金融體制改革方而，要求進一步深化金融改革，加快推進利率和匯率市場化改革，并逐步實現(xiàn)資本項目可兌換和加快民間金融機構(gòu)的發(fā)展。2012年12月，制造業(yè)PMI指數(shù)為50.6，高于50%的榮枯線，顯示制造業(yè)需求在上升。規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長10.300，帶動全年增長10% , 2012年12月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)累計利潤在12月份實現(xiàn)轉(zhuǎn)負為正。一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明宏觀經(jīng)濟“最差的時候己經(jīng)過去”，同時，新一輪金融改革的`啟動標志著銀行業(yè)發(fā)展將迎來一個新的環(huán)境。
行業(yè)監(jiān)管政策等行業(yè)因素也是商業(yè)銀行變結(jié)構(gòu)點產(chǎn)生的原因之一。如，2008年底-2009年年初，各商業(yè)銀行資產(chǎn)價值均值和方差又一次先后出現(xiàn)系統(tǒng)性的變結(jié)構(gòu)點。從2008年11月27日起，下調(diào)金融機構(gòu)一年期人民幣存貸款基準利率各1. 08個百分點，其他期限檔次存貸款利率作相應(yīng)調(diào)整，同時下調(diào)央行再貸款再貼現(xiàn)利率。從2008年12月5日起，下調(diào)工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行和郵政儲蓄銀行等大型存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率1個百分點，下調(diào)中小型存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率2個百分點。此輪降息和調(diào)準超出市場預(yù)期，行業(yè)監(jiān)管政策的變化導致了大多數(shù)銀行的權(quán)益資產(chǎn)價值出現(xiàn)了變結(jié)構(gòu)點。也可以發(fā)現(xiàn)，商業(yè)銀行資產(chǎn)價格變結(jié)構(gòu)點出現(xiàn)的時間較為接近，這反映出系統(tǒng)因素和行業(yè)因素等共同因素是商業(yè)銀行資產(chǎn)價格變結(jié)構(gòu)點出現(xiàn)的主因。
此外，商業(yè)銀行特質(zhì)因素也會導致其權(quán)益資產(chǎn)變結(jié)構(gòu)點的出現(xiàn)。如深發(fā)展(自2012年7月27日起變更為平安銀行股份有限公司，簡稱“平安銀行”)在2009年5月7日出現(xiàn)資產(chǎn)價值的變結(jié)構(gòu)點，深發(fā)展(000001)與中國平安人壽保險股份有限公司(簡稱“平安壽險”)于2009年6月8日停牌，并于該月12日簽署了《深圳發(fā)展銀行股份有限公司和中國平安人壽保險股份有限公司之股份認購協(xié)議》，公司擬向中國平安人壽保險股份有限公司非公司發(fā)行不少于3%億股，但不超過5. 85億股人民幣普通股，該重組方案實施后，中國三大保險公司之一平安集團旗下的平安人壽將成為了該行新的戰(zhàn)略投資者，深發(fā)展也更名為平安銀行，市場投資者對此次股權(quán)結(jié)構(gòu)的重大變化提前做出了市場反應(yīng)，導致其權(quán)益資產(chǎn)價值出現(xiàn)了變結(jié)構(gòu)點。該銀行在2011年7月24日出現(xiàn)了資產(chǎn)價值的變結(jié)構(gòu)點，其后深發(fā)展在7月28日晚發(fā)布公告稱，深發(fā)展與平安集團的重大資產(chǎn)重組工作己經(jīng)完成，重大資產(chǎn)重組完成以后，中國平安及中國平安控股子公司中國平安人壽保險股份有限公司合計持有公司52. 38，成為公司的控股股東，該銀行由重組期進入重組后的穩(wěn)定發(fā)展期，市場對此次重大事件的反應(yīng)提前了5個交易日，在24日即出現(xiàn)了資產(chǎn)價值的變結(jié)構(gòu)點。
值得關(guān)注的是，對于系統(tǒng)因素和行業(yè)因素，商業(yè)銀行的變結(jié)構(gòu)點可能出現(xiàn)在重大事件之前或之后，而對特質(zhì)因素的反應(yīng)，則一般出現(xiàn)在商業(yè)銀行重大事件公布日之前，如寧波銀行(002142)在2010年7月8日出現(xiàn)了變結(jié)構(gòu)點，而在2010年7月13日，寧波銀行發(fā)布的《寧波銀行中期業(yè)績修正公告》將預(yù)計歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比增長幅度調(diào)整至70 00^8000，并稱總行大廈拆遷將獲得拆遷收入4. 05億元，該事件對寧波銀行權(quán)益資產(chǎn)價值起到了一定的提振作用。華夏銀行(600015)在2011年4月18日出現(xiàn)了變結(jié)構(gòu)點，而在4月28日，華夏銀行公布實施定向增發(fā)，增發(fā)數(shù)量185919. 746萬股，增發(fā)金額達208億。民生銀行于2013年4月8日出現(xiàn)了變結(jié)構(gòu)點，在同年4月24日和25日，該行分別發(fā)布第一季報和《關(guān)于公開發(fā)行有鎖定期的A股可轉(zhuǎn)換債券上市交易的提示性公告》等對股權(quán)價值有重要影響的信息，根據(jù)該季報和公告的時間節(jié)點，也可以發(fā)現(xiàn)商業(yè)銀行資產(chǎn)價值對特質(zhì)因素的反應(yīng)時間一般出現(xiàn)在其重大事件公布之前。
三、結(jié)論及啟示
基于改進后的非參數(shù)檢驗方法，本文對商業(yè)銀行資產(chǎn)價格變結(jié)構(gòu)特征進行了實證檢驗，實證研究表明，商業(yè)銀行資產(chǎn)價格存在較為顯著的變結(jié)構(gòu)特征，系統(tǒng)因素、行業(yè)因素和商業(yè)銀行特質(zhì)因素均可能會導致商業(yè)銀行資產(chǎn)價格變結(jié)構(gòu)點的出現(xiàn)，且系統(tǒng)因素和行業(yè)因素在樣本期內(nèi)對估計出的變結(jié)構(gòu)點起主導作用。
通過以上實證結(jié)論帶來以下啟示:
(1)本文所構(gòu)建的多變結(jié)構(gòu)點非參數(shù)檢驗方法適用于檢測商業(yè)銀行資產(chǎn)價格的變結(jié)構(gòu)點，此外，對于其他時間序列的變結(jié)構(gòu)點檢驗，也可以嘗試運用該非參數(shù)檢驗方法。
(2)基于商業(yè)銀行資產(chǎn)價格的風險度量模型和管理模型需考慮資產(chǎn)價格的變結(jié)構(gòu)特征，否則有可能出現(xiàn)模型設(shè)定偏差，從而會導致模型準確度和風險預(yù)警效能下降。
(3)商業(yè)銀行在進行風險承擔管理和風險預(yù)警時，尤其要注意系統(tǒng)因素和行業(yè)因素對商業(yè)銀行資產(chǎn)價格的影響。
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